如何投資加密貨幣？和100個機構投資者聊完之後，我寫下了這篇文章
注：本文作者為加密資產管理公司Arca Funds的合夥人Jeff Dorman。在開始關注加密資產戰略和產品之前，他在華爾街有18年的從業經驗。Dorman走訪了100位機構投資者並將他們分為三類，分別研究了他們對加密貨幣投資的看法和策略。
從加利福尼亞到紐約，過去的4個月時間裡我們和超過100個機構投資者見了面，發現了最重要的一點——積極情緒佔主導。
儘管加密貨幣市值相較最高點跌去了75%，我們拜訪的基金、家庭理財辦公室、養老金等機構都對加密資產很感興趣。
這令人難以置信。
儘管大部分機構投資者都希望進入加密貨幣領域，但他們有不同的背景，對加密貨幣的瞭解程度也不同：
- 有人剛剛開始瞭解加密貨幣
- 有些機構並未列出具體的“加密貨幣計劃”，但正在參照新興基金的評估方式評估加密貨幣基金
- 有人十分精通加密貨幣，正在考慮立刻進行資產配置
很顯然，這些投資者都有著不同的疑問和目標。
在起跑線的機構投資者
瞭解一個新行業的過程可能會讓人產生退縮情緒。
通常，學習曲線都是這樣的：
- 第一階段： 剛聽說區塊鏈或加密貨幣的你–>懷疑
- 第二階段： 你花了6個月的時間去研究和學習–>樂觀但疑惑
- 第三階段： 你又花了1年的時間進行深入研究，然後決定將未來的20年都奉獻給這項新技術–>熱情以及全面接受
大多數投資者依然處於第一階段和第二階段之間，就算他們目前暫時不想在資產中配置加密貨幣，但他們都承認“現在已經無法忽視加密貨幣了”。
在這次談話中，我們發現這個群體分為兩種：
- 依然全身心投入傳統金融體系 ！即使你所有的投資都已經變現，你依然身處在傳統金融系統（銀行系統）。我們從2008年銀行危機、2011年歐洲主權債務危機以及2018年新興市場貨幣危機中可以看出，投資者需要對衝系統風險。加密貨幣就為投資者提供了傳統金融體系以外的選擇，很多人認為持有加密貨幣可對衝一定的風險。
- 加密貨幣是資產類別，也是基礎設施。 作為一種資產類別，參與這一新興技術發展的機會有很多。即使價格下跌，其發展卻從未停止，只要經過深入研究，你就知道自己需要的是什麼。而基礎設施的功能還需要等一等。但你依然需要提前開始瞭解相關知識，因為有一天，你持有的所有資產（股票、固定收入、房地產、硬資產）都可能以數字資產的形式存在。僅從價格角度評估加密貨幣的應用很容易會忽略其創新價值。加密貨幣和區塊鏈的應用不僅僅體現在價格本身。
最重要的是瞭解加密資產如何實現其目標並符合其風險承受度，以及它如何保持總體平衡，成為多樣化投資組合的一小部分。
瞭解所有細節是次要的。例如，大多數投資醫療股權基金的投資者並不完全瞭解醫保報銷、住院和專利程式。相反，這些投資者在掌握一定資訊的前提下知道自己需要在這一領域進行投資，然後他們就會聘請專家為他們打點一切。
這也是加密貨幣領域的現狀。
在做傳統對衝基金盡調的投資者
這一型別的投資者一直在尋找一種提高收益降低風險的策略：
他們最關注這些：
1. 不要關注最高點；關注最低點。 所有優秀的基金經理都試圖抓住大部分上漲機會，同時確保下跌風險降到最低。這是投資者在加密貨幣領域中瞭解到的一個特別重要的資訊，因為他們所看到和聽到的大多數資訊都嚴格關注於不尋常的回報潛力。
2. 不要在今天做空市場。 在我的職業生涯中，我始終試圖通過帽結構套利交易和多/空交易來隔離特殊風險，從而降低市場風險，但由於各種原因（流動性低、成本高等），這種策略在加密貨幣領域並未奏效。因此，現階段最好的對衝就是不要持有自己不喜歡的幣。目前，防範下行風險的最佳方法是根據風險/回報資訊正確確定頭寸規模，當這個方法不再奏效時，選擇離場，並使用衍生品對衝尾部風險。
3. 自上而下和自下而上的方法。 在加密貨幣領域，積極的管理非常重要。瞭解巨集觀環境(自上而下)，同時尋找價值(自下而上)，即對當前市場條件的合理利用。
對於這一群體來說，投資加密貨幣的最大阻礙就是這一資產類別本身就很新，其價值是無形的。但要注意的是，許多資產管理策略可以用在任何基礎資產類別之上。例如，有些期貨基金擅長一些非常神祕的基礎資產(如天氣期貨)。
也有人指出，某些加密資產是“欺詐”，或者其市場價值遠遠超過其價值。但這也存在於傳統的資產類別中。
儘管沒有潛在價值，但仍有數百隻低價股還有市值和交易。此外，在公司債券和低迷市場中，有大量“存根債券”沒有價值，但在數十年內仍在定價和交易。
隨著合法加密資產數量的增加，這些“局外人”以及“無價值”的代幣將逐漸消失，失去其影響力。
精通加密貨幣的投資者
和你想的一樣，這個投資者群體試圖弄清楚自己應該相信哪些基金經理能夠在加密貨幣領域中產出高回報。除了專注風險管理之外，這一群體傾向於詳細瞭解加密貨幣投資組合的內容。
這一群體向我們傳遞出了兩大資訊：
1. 開發者是研究分析師。 在過去的10年時間裡，研究一詞的定義發生了很大的變化，尤其是在數字資產出現之後。任何投資於此領域的基金都必須具備在GitHub中看程式碼、測試未上線產品以及進入各種開發社群的能力。
2. 什麼是加密貨幣領域的“基本研究”？ 這是個巧妙的問題。與股票和固定收益等傳統資產類別不同，在加密貨幣領域，格雷厄姆-多德(Graham & Dodd)的證券分析沒有得到廣泛認同。但這並不意味著基本的評估框架是沒用的。像MV = PQ、NVT分析，甚至是梅特卡夫定律等都發揮了重要作用。質疑新興技術的價值是沒錯的，但忽視其進展速度較慢則是錯誤的。
這一群體已經對今天的加密資產很感興趣，但同時也關注未來的發展。他們希望與那些既能利用當前機會，又能在新機會出現時站在第一線的管理者保持一致。
總結
在過去的1年時間裡，我看到了加密貨幣在技術和教育方面取得的進展。無論是否計劃進入這一領域，大多數投資者都在非常努力地尋找加密貨幣在他們的工作流程和投資組合中的位置。
很多基金已經通過其傳統的對衝基金或風險投資，對加密技術有了一些投資，但這並不能滿足它們的需求。
如前所述，“現在已經無法忽視加密貨幣了”。除非投資者想徹底背離這一領域，否則他們將不得不瞭解自己應該如何參與其中。