熊市炒合約，不懂交易所的套路怎麼行？
大多數人進行數字貨幣交易，都是現貨交易，也就是直接買賣幣，幣價漲了拋掉，利用價差來賺錢，其實數字貨幣也有期貨交易的存在。
傳統期貨的標的是現實世界中的某種商品，數字貨幣期貨的標的是某個數字幣資產。數字貨幣期貨交易中的保證金也不是法幣，而是數字幣，保證金以虛擬幣的形式繳納，即實現了“以數字幣交易數字幣”，因此可以定義為虛擬期貨。為了和傳統期貨做出區分，數字貨幣中的期貨交易常常被稱為合約交易，而不是用的傳統期貨的名稱。
2013年6月，796交易所率先開發出了比特幣周交割標準期貨——T+0雙向交易虛擬商品作押易貨合約（合約交易）。“合約交易”的出現結束了此前比特幣不能做空的歷史，開啟了比特幣衍生品市場發展繁榮的序幕。
比特幣合約產品的有什麼區別和關鍵要素？我們應該如何選擇合適的合約產品？熊市中的最佳投資策略是什麼？
1月26日，在HashBang和Cybex聯合主辦的線上直播中，lulumentor針對這一主題進行了分享。lulumentor是chainext聯合創始人，曾供職於中金所和深交所，多年衍生品設計經驗，曾參與設計股指期貨、股指期權等產品，主導設計股票跨境交易業務，年交易金額破萬億。
以下是lulumentor的分型內容精編，由巴位元整理。
一、比特幣合約產品的區別和關鍵要素
合約交易的本質是什麼？
合約交易本質是下注比特幣未來的漲跌，並通過合約槓桿放大收益。其實就是一種期貨產品，變種，或者CFD產品，並不直接和現貨發生關係，甚至都不需要持有現貨。這點和現貨槓桿交易很不一樣，現貨槓桿交易本質是借錢買現貨，或者借幣去賣，實質上還是現貨交易。
當前有哪些交易所開了合約交易？
最近幣圈合約交易爆發，目前我知道的有超過10家交易所都開了合約，主要有以下幾家：
OKex： 大家都懂的平臺，歷史悠久，爆倉方式很多；Bitmex： 堪稱幣圈交易所神話，頂尖設計，無奈系統負載壓力大，經常overload下不了單；火幣： 最近新上了合約交易，殊不知當年，火幣的合約平臺被人砸了場子，一下子就關了好幾年；Gmex： 新秀平臺，總體很6，體驗不錯；Bitasset： 正規軍，目前正在模擬交易，機制設計比較良心；gate.io/BBX/58coin等： 都是最近兩個月上的合約，機制設計看得出是為了快速上而上，和前面幾家有一些差距；
這些交易所的產品有什麼區別？（1）正向合約&反向合約
上面所說的這些交易所，有的是正向合約，有的是反向合約。正向合約是用usdt做保證金，賭btc漲跌，反向合約是用btc做保證金，賭btc漲跌，大家體會一下。你可以把btc和usdt分別理解為人民幣和日元，其實就是兩個貨幣之間，以誰為基準的意思。
合約以反向為主，即幣本位，但是目前也有不少新交易所上線了正向合約，通常是USDT或USD本位。法幣本位的人，喜歡正向合約，幣本位的人，喜歡反向合約。
bitmex是反向合約，主要原因是2013年他們開業的時候，usdt還不知道在哪裡，搞法幣出入金，是一件很危險的事情，於是他們就借用外匯的CDF的玩法，搞了這個反向合約。
正向合約看收益容易，3600買3700賣，賺100，反向合約就麻煩一些，1/3600 個BTC買1/3700個BTC賣，賺了1/3600-1/3700的btc。
（2）永續合約&定期合約
另外，合約分成永續合約和定期合約，交易所普遍都支援。
永續合約每8小時做一次資金費率結算，定期合約是到交割時間再結算，一般定期合約有一週以後結算的，也有一個月以後結算的，或者一個季度再結算的。
散戶都喜歡永續，但是有一些機構會去搞定期，搞期現套利，另外一些礦工也會用定期。但是總體目前還是永續交易量大，但是永續有一定的風險是合約價格和 現貨價格差距很大。定期合約則會在交割的時候，價格強制收斂，像大家知道的CME,CBOE的BTC合約，就是定期合約。
（3）標記價格設計
部分交易所採用標記價格計算風控引數，標記價格設計普遍參考bitmex。以前OKex用最新價做風控引數，爆倉那個慘烈啊，最近OK也改了。
（4）槓桿普遍很高，且開倉後不能調節
大家最近都喜歡玩高槓杆了，到100倍最高，僅有部分交易所支援自定義槓桿。OKex以前最多20倍，最近也受不了了，上100倍了，連EOS都上100倍…喪心病狂。
這裡有一個很重要的機制： 除了bitmex和bitasset以外，大部分交易所的倉位模式和槓桿水平，在開倉後都不能調節，在這種情況下100倍，其實對使用者來說風險很大。
（5）強制減倉機制&分攤機制
交易所普遍採用大面積分攤機制，僅少數使用強減機制。bitmex，gmex，bitasset搞的是強制減倉機制，OKex、火幣搞的是分攤機制，說白了，強制減倉機制是抓賺錢最多的人來當肉墊子，分攤機制是抓所有人來當肉墊子。
（6）爆倉後的錢歸誰？
接下來有一個很重要的點了，爆倉後的錢，歸誰的問題。幾乎所有的交易所，爆倉後的剩下的錢，都歸風險基金了，其實風險基金就是交易所的，bitmex的風險基金有2W個BTC了。據我所知僅有bitasset歸使用者。其實在傳統期貨，這部分錢，是歸使用者的！
（7）標的價格指數
然後就是標的價格指數，火幣、OKex、 bitmex都是自己算了一個指數，抓了3，4個交易所的行情來搞，雖然少了點，偶爾插針，但還是能用的。其他有的交易所，甚至把usdt和usd的交易區不分，事實上，BTC/USD和BTC/USDT價格，很不一樣！
（8）倉位合併，多空雙爆
另外就是持倉模式，不少交易所都是國內傳統期貨的持倉模式，允許一個合約既能看多又能看空，結果就是，多空雙爆。bitmex和gmex是合併計算，這點很不錯，bitasset也是這樣，但是我看OK應該在永續上改了，說明他們的永續和定期合約，完全是兩套系統，永續後面單獨做的。
（9）強平訂單
有的交易所強平啊，就是直接往下砸，基本上都這麼搞，像OKex和bitmex，流動性好，隨便砸啊，沒啥問題。OKex頂多偶爾砸穿，bitmex一點事兒沒有。
其實這裡面很多可以優化的，畢竟強平訂單對市場會有影響。不少交易所強平的時候，直接把所有倉位都平光。比如我有10000W手，因為保證金差了1塊錢，就被幹光了，其實只需要幹掉10手就夠了。
（10）其他
其他差別還包括：保證金普遍收取較多，僅bitmex按照對衝保證金收取；taker手續費較貴，部分交易所maker手續費為負；api介面普遍功能較弱，bitmex的api介面一枝獨秀，據悉bitasset正在向其靠攏等；
上面提到的，是各種爆倉套路，接下來我們講講，做合約交易時的正確姿勢。
二、參與合約交易時的正確姿勢
最重要的是，不要all in！
講一個數學原理，從100到1000，要漲900%，1000到0，一次爆倉就夠了。
怎樣選擇合適的交易所？
首先是價格公正，插針什麼的真是受不了，輸給行情我認栽，輸給插針，簡直不能忍。然後是機制靈活，比如全倉逐倉隨便調，槓桿隨便調。總不能，我白天盯著的時候100倍沒問題，晚上想睡覺了，還100倍吧，睡得著嗎？再就是交易所抽水要少，總不能搞來搞去，賺點錢都交手續費了吧。我看bitmex掛單提供的是負手續費，意味著掛單還能賺錢，不少交易所最近也這麼跟進了。最後強平剩下的錢，應該歸使用者吧，比如2%開倉保證金，1%時強平，還剩下0.5%呢，憑啥不給我？
這麼一圈看下來，滿足條件的交易所幾乎找不到。
很難所有條件都滿足，儘量選擇自己最在意的條件。對於機構來說，他更在意手續費，不在意爆倉後的錢，機構覺得自己永不爆倉，蜜汁自信嘛，他們就會選一個最低手續費的。對於散戶來說，機制靈活很重要，倉位模式要能隨便切，這樣才敢放心玩，別睡不覺，天天提心調膽。
選擇什麼型別的合約？
還有就是合約選擇的問題，到底是正向合約還是反向合約。如果想做正向合約，也就是用usdt本位的，選擇有法幣出入金渠道的交易所。尤其是有的散戶是想賺法幣的，別最後賺了錢，換法幣還要去OTC搞，最近查銀行轉賬嚴格，OTC交易很多朋友都凍卡了。對於幣本位的人，按btc的，其實無所謂。搞反向就行了。
三、熊市中的最佳投資策略
先強調，是熊市策略，不是牛市策略哈。
有人會說，熊市不玩就是，還搞什麼策略，我認為這樣不對，因為你不玩，等牛市來的時候，就沒你份了。
所以玩是一定的，但是姿勢很重要。我這裡推薦股市老套路——指數定投。
什麼是指數定投？
指數定投是一種以指數為標的，相同的時間間隔和相同的金額建倉做法，等到牛市來的時候，一把賣光。簡單說就是慢慢買，一把賣掉。
指數定投為什麼可以盈利？
因為每一次的低買高賣實在太難，神仙也難做到。通過拉長建倉週期，平滑建倉成本，提高獲勝概率。拋硬幣，正面賺100，反面虧100，假設正面的概率60%。如果只博弈一次，勝負隨機性太高，但是搞100次，幾乎是穩賺100*20=2000。
好的指數需要具備哪些要素？
首先代表性要強，大中小盤都要有，讓大家可以對比分析；其次是價格穩定，不亂插針；最後是頻率要高，及時性要好，要穩定。
如何把握指數定投的時機？
1．技術面和基本面都見底
指數定投怎麼玩呢，從技術面和基本面來分析，基本認為接近底部了，就可以慢慢買，這個過程可能比較長，所以子彈不能一次性用完了，好指數一定是代表性強，大中小盤都有，就像創業板啊，滬深300啊。
接著說技術面和基本面都要見底，技術面應該大家都懂，基本面其實很多要觀察的，礦機價，算力，網路價值等，上次btc見底，就是打到了S9的關機價附近。
2．當前對主流幣是一個好時機
BTC的共識是人類自發形成的共識，不是資金盤那種，類似黃金，自帶通縮屬性。最近BTC的算力提升，價格穩住，挖礦成本和二級市場價格接近，其實已經是一個築底訊號了。還有就是網路價值，畢竟參與這個網路的人越多，網路價值越大。
3．合理運用合約工具配合指數定投
定投有一點需要注意，要合理運用合約來套保。尤其是出現系統性風險的時候，類似94或者突發事件時，某些大戶現貨不好出貨的，可以用合約套保，槓桿倍數建議低一些。
4．熊市做好風控
謹慎對待山寨幣，不要參與資金盤，放棄暴富心態，穩紮穩打。