康復醫療市場分析：供給弱，需求大，投資機會在哪裡？
【編者按】2015年以來，一些嗅覺敏銳的上市公司紛紛砸下重金，佈局康復醫療。在美國，康復醫療這一細分行業的市場規模高達兩千億美金，而在我國，這一藍海市場還有待開發。康復醫療過去為何在我國發展較慢？而上市公司選擇在目前這個時間點介入這一領域，又是出於怎樣的考慮？高特佳研究對此進行了分析。
本文發於高特佳投資；經億歐大健康編輯，供行業人士參考。
康復醫療是醫療服務的重要組成部分，以疾病、損傷導致的軀體功能與結構障礙、個體活動以及參與能力受限的患者為服務物件，以提高傷、病、殘人士的生存質量和重返社會為專業特徵。
藍海：國內200億RMB
1、供給明顯不足
康復醫療在我國發展水平仍處於較低水平，供給明顯不足，發展潛力大，表現在三個方面：
（1）康復市場人均規模小。美國康復醫療市場（含長期護理）規模已超2000億美元（人均約800美元）；而我國康復醫療市場規模現階段僅200億元（人均僅約15元）。
（2）康復醫院數量少。 2011年衛生部下發《綜合醫院康復醫學科建設與管理指南》通知，要求所有二級以上綜合醫院必須建設康復醫學科，截止到2012年底，實際擁有康復科的綜合醫院3288家，而我國二級以上的醫院有8973個（三級醫院2002個，二級醫院6971個），與要求相比，只有不到一半的二級以上醫院設立了康復科。
2012年國內綜合醫院康復科共3288家，康復醫院338家（不包括護理院與社群康復醫療），其中城市206家，農村116家，全國600多城市，一半以上還沒有建立獨立的康復專科醫院。
（3）康復醫師供給缺口大。據國際物理醫學和康復聯盟統計，歐美、日本等發達國家康復治療師人數一般為30人—70人/10萬人口，我國康復醫師佔基本人群比例約為0.4：10萬。
出現上述現象的原因在於，康復醫療的服務物件處於疾病相對穩定期，手術治療少對醫技依賴度低，藥品耗材花費相對少（康復醫院平均藥佔比約20%左右，遠低於綜合性醫院40%左右的藥佔比水平），長期以來，康復醫療在現有醫療體制下長期被忽略。
2、需求存量潛力大，新增需求增長顯著
隨著人口老齡化和慢性人群增加，康復服務需求持續增長，政策對康復醫療服務三級體系的規劃，有望加速康復醫療的建設程序。
存量需求：存在進一步挖掘空間
與康復相關的潛在需求，還沒有完全被釋放，長期以來康復醫療教育的缺失，大多數患者對康復醫療仍處於不瞭解或不重視的狀態，隨著相關配套政策的到位，具有進一步挖掘的潛力。
增量需求：老齡化及慢病人群推動康復醫療需求增長
老齡化。我國已經進入老齡化加速階段， 2014年底全國60歲以上老年人口已達2.12億，每年新增60歲以上老年人口1000萬。其中60-70%需要康復服務；人口老齡化帶來的疾病譜變化催生康復需求，慢病患者、亞健康人群，需要康復治療。
康復醫療的投資分析：上市公司為何看好康復醫療？上市公司青睞康復醫療，固然與醫療服務政策風口有關，但更重要的是與康復醫療本身的特點。
康復醫療的四大業務特點
（1）對醫技人員依賴度小，人才需求瓶頸較低
康復醫療對醫生的依賴度相對較低，而對專業服務及護理的要求高。康復醫院對醫技人員的要求遠低於綜合性醫院，最主要需求人才為康復治療師。該類人才大專學歷畢業後培訓幾個月後即可勝任，人才需求瓶頸低於綜合性醫院。
（2）對大型器械依賴度小，單體醫院投入小，輕資產模式
康復醫院異地擴張資本投入需求較小。康復醫院異地擴張可採用輕資產模式，平均單張床位投資額僅約30-50萬左右，遠低於綜合性醫院投資額度。
（3）醫療風險小、治療方案標準化程度高
康復醫療主要面向急性期後病人，該類病人病情已相對穩定，更容易形成標準化治療方式。同時，康復醫療已處於疾病相對穩定期，其發生醫療事故風險較小，賠償壓力亦相對較小。
（4）康復醫療盈利週期短、複製擴張性強
康復醫療雖然日均治療費用低於綜合性醫院，但其成本也相對較低，康復醫療淨利潤率亦能達到15%-20%左右，盈利能力突出，並且隨著業務的擴張帶來的規模經濟效應，利潤空間可進一步挖掘。
相比綜合性醫院，新開業康復醫院更能夠在成立之初獲取相對穩定的病源，這也有利於實現康復醫療盈利週期要顯著短於綜合性醫院：新建綜合性醫院從開始運營到盈虧平衡一般需要5年以上培育期，而康復醫院則不到3年（以湘雅博愛康復醫院為例，2012年下半年開始運營，14年即實現盈虧平衡）。
政策風口來臨，落地加快
康復專案開始不斷納入醫保覆蓋範圍，將釋放康復需求；破除以藥養醫和實行多點執業，將能顯示出康復醫療價值和加大醫生資源流動性，緩解康復人才的缺乏，大大緩解供給端困境；醫保控費、分級診療將改善康復生態環境；具體來看：
1、政策激勵康復醫院建設，民營資本存在介入機遇
2008年汶川地震之後，國家對康復醫院特別重視，衛生部在康復醫療服務體系建設的指導意見裡面專門提到兩個重點：一是康復醫院的建設，二是分級管理體系建設的問題，激勵部分二級醫院或者企業醫院轉型康復醫院，也鼓勵民營資本進入康復醫院。
2009年，中央醫改綱領性檔案《中共中央國務院關於深化醫藥衛生體制改革的意見》（中發[2009]6號）明確提出我國醫療體系要注重“預防、治療、康復三者相結合”；
2、醫保政策支援力度加大
2010年9月衛生部檔案《關於將部分醫療康復專案納入基本醫療保障範圍的通知》明確將康復醫療9大治療專案納入醫保支付範圍：
為提高殘疾人基本醫療保障水平，衛生部、人力資源和社會保障部、民政部、財政部、中國殘聯等部門近日共同下發通知，將9種醫療康復專案納入基本醫療保障範圍。
這9種被納入城鄉基本醫療保障範圍的醫療康復專案包括：運動療法、偏癱肢體綜合訓練、腦癱肢體綜合訓練、截癱肢體綜合訓練、作業療法、認知知覺功能障礙訓練、言語訓練、吞嚥功能障礙訓練、日常生活能力評定。
按照要求，9個醫療康復專案將自2011年1月1日起分別由城鎮職工基本醫療保險、城鎮居民基本醫療保險、新型農村合作醫療基金按規定比例給予支付。同時，各省（區、市）已經納入相應基本醫療保障支付範圍的其他醫療康復專案應當繼續保留，有條件的地區可根據基金承受能力，按照保障基本需求的原則，適當增迦納入基本醫療保障範圍的醫療康復專案；隨著經濟社會的發展，各省（區、市）應當積極推進殘疾人康復事業，逐步增迦納入基本醫療保障範圍的醫療康復專案。
在國家政策積極扶持的示範下，全國各地衛生部門亦對康復醫療進行了重點支援。以湘雅博愛康復醫院所在的湖南省長沙市為例，2013-2014年連續兩次發文（2014年檔案：《關於開展腦卒中等五個病種兩級康復治療住院醫療費用單病種包乾結算試點工作的通知》）將腦卒中（腦出血、腦梗塞）、顱腦損傷、腦腫瘤術後、脊柱（脊髓）損傷和人工髖/膝關節置換術後等五大病種康復治療住院費用納入單病種定額包乾結算試點，實際報銷比例高達85%-95%。
3、分級診療制度有望加速康復醫療的發展
2011年衛生部檔案《關於開展建立完善康復醫療服務體系試點工作的通知》啟動康復醫療服務體系建設，明確提出要建立三級康復醫療分級診療體系，將全國康復醫療分為3個層面： 一是急救期，康復在綜合醫院；二是穩定期，以康復醫院或者是以康復為主的二級綜合醫院；三是恢復期，是將康復引入社群。
2012年3月份衛生部召開了康復醫療發展的專門會議，會議提出：1）各級各類康復機構是綜合醫院患者度過急性期的重要“出口”，沒有康復機構發揮接續作用，就難以真正建立分層級、分階段的康復醫院服務體系；2）綜合醫院要將穩定期、恢復期的患者及時下沉，為康復機構、長期照護機構的發展讓出空間。3）康復醫療服務體系建設的重點是康復醫院，目前的康復醫院數量不足，能力有待提高。政策鼓勵有條件的二級綜合醫院（特別是企、事業辦醫院）整體轉型為康復醫院或以康復為主的綜合醫院，也鼓勵社會資本作為增量進入康復醫療領域。
2014年以來衛計委陸續發文，要求控制綜合醫院單體的規模，降低不合理費用，下降平均住院時間，綜合醫院的發展要考慮另外的發展思路與模式，及時將患者轉移到康復醫院，為民營康復醫院騰出空間；
2015年9月，國務院辦公廳關於推進分級診療制度建設的指導意見，提出：
——雙向轉診。堅持科學就醫、方便群眾、提高效率，完善雙向轉診程式，建立健全轉診指導目錄，重點暢通慢性期、恢復期患者向下轉診渠道，逐步實現不同級別、不同類別醫療機構之間的有序轉診。
——急慢分治。明確和落實各級各類醫療機構急慢病診療服務功能，完善治療---康復—長期護理服務鏈，為患者提供科學、適宜、連續性的診療服務。急危重症患者可以直接到二級以上醫院就診。
國內外經驗都證明，康復機構是分流大醫院患者的重要渠道之一。在美國，患者度過急性期治療後，會根據情況迅速轉入亞急性期治療醫院、康復醫療機構或長期護理機構，在這個過程中，康復醫療對患者的身體功能評定對急性期患者的分流提供了重要依據，同時康復醫療機構的存在也為部分康復患者提供了一個分流的渠道。
我國公立醫院較高的平均住院天數為康復醫療擴張提供了廣闊的空間。目前我國公立醫院病人平均住院天數（約10-11天）顯著高於世界其他國家和地區（香港：7天；日本：5天）。康復醫院主要承接急性期後病人，其發展有助於公立綜合性大醫院提高自身床位週轉率和收入水平。
4、政策落地明顯加快，面臨投資機遇期
2014年10月，北京市政府釋出《關於促進健康服務業發展的實施意見》，提出北京將加快建立綜合醫院、康復護理專科醫院、基層醫療機構分工合作、有序銜接的多元化康復護理體系。
2015年6月，北京市已在14家醫院建立康復醫療服務體系，友誼醫院、同仁醫院、朝陽醫院等12家綜合性醫院救治的急性期後患者，只要符合一定條件、經患者同意，即可直接轉院到小湯山康復醫院和北京老年醫院，繼續接受專業康復治療。
2015年8月，上海瑞金醫院醫聯體試點改革邁出關鍵一步，該醫聯體內二級綜合性醫院東南醫院正式轉型為康復專科醫院，掛牌“瑞金康復醫院”並承接瑞金醫院轉出病人，首期床位200張。
康復醫療投資的關鍵考察因素
轉診對接及病源開拓作為醫療服務的關注點，牌照、技術、醫保資格不可或缺。
核心關注是公立醫院的轉診對接及病源開拓。病源是制約康復醫院發展的首要瓶頸，有部分醫院建設條件很好，但是總是缺病人，甚至只有30-40%的入住率。
病人來源不足主要是：1）老百姓康復意識不強；2）臨床人員康復專業性不夠；3）現階段，分層級醫療、分階段康復的雙向轉診體系尚未真正運轉。
康復醫療主要承接急性期後病人，因此其運營的關鍵在於與綜合醫院建立合作網路，建立合理的轉診機制。
在建立合理的轉診機制的前提下，與現有公立綜合醫院不僅不存在競爭關係，反而有可能成為合作伙伴，康復醫療的發展能夠實現自身、綜合醫院（轉出方）、醫保、病人的多方共贏，有助於後者提高床位週轉率和收入；康復醫療發展亦有利於降低醫保負擔（康復醫院日均治療費用低於綜合性醫院）、並能為病人提供更好的康復服務。
在設計好利益共享機制之後，公司現有的醫院客戶資源將為康復業務匯入病源。預計公司的康復業務將以高階服務實現盈利，以為醫保病人提供基本服務增加流量。
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