雲集電商擬5月份美股IPO，業務模式難逃傳銷之嫌？
編者按：本文來自“證券日報 ”，作者：劉斯會；36氪經授權轉載。
近期有訊息稱，會員電商平臺雲集預計5月初赴美IPO，公司此前於3月21日正式向美國SEC提交上市招股書。
值得注意的是，雲集曾因涉嫌傳銷收到過近千萬元的罰單，雲集微店創始人肖尚略表示，公司此後對有爭議的部分進行了整改。
但在業界看來，整改後的業務模式仍然面臨傳銷困局，這對於後續公司發展都還存在隱憂。
三年累計虧損近2億元
雲集披露的財報資料顯示，雲集2016年、2017年和2018年營收分別為12.84億元、64.44億元、130.15億元； 2016年、2017年和2018年的GMV（成交總額）分別為18億元、96億元和227億元；2016年、2017年和2018年雲集淨虧損分別為2466.8萬元、1.05億元和5632.6萬元，三年累計虧損近2億元。
IPO前，雲集創始人、CEO肖尚略為第一大股東，持股46.4%；鐘鼎創投為雲集第二大股東，持股13.7%；CPYD新加坡有限公司為第三大股東，持股10.5%；雲集首席技術官郝煥持股2.5%。
雲集微店依靠社交電商方式拓展會員，在2015年採用“三級分銷”模式，使用者獲得老店主邀請後，支付365元/年的服務費，然後便可成為新店主，之後可以邀請其他使用者加入平臺。店主直接或間接邀請160位、1000位新店主後，可分別成為“導師”、“合夥人”，之後每邀請一位新店主，可分別從平臺服務費中獲取收益，“導師”為170元/人，“合夥人”為70元/人。
雲集微店因“三級分銷”違反《禁止傳銷條例》，在2017年5月收到杭州濱江市場監督管理局罰單，沒收違法所得約808萬元，罰款150萬元。公司全資子公司“浙江集商網路科技有限公司”旗下微信公眾號被永久封號，目前公司官方公眾號賬號主體為“雲集共享科技有限公司”。
仍在灰色地帶徘徊
由於早期的方式存在一定傳銷風險，肖尚略將公司定位為會員制電商，不過，這一形式仍然面臨傳銷之嫌。
隨便開啟一位會員店主的朋友圈會發現，他們與印象中的微商無異：每天更新多條動態，大多與促銷商品有關，同時積極宣傳成為店主後，賺錢以及獨立自主的好處。
雲集微店在2016年完成了“一級分銷”模式改革。公司“一級分銷”模式下，使用者獲得老店主邀請後，支付398元/年的服務費後，可成為新店主，同時獲得開店禮包（平臺精選商品），之後每邀請一位新店主，可獲得店主資格延期3個月與40元雲幣（1雲幣=1元，可用於購物抵扣）。在店主直接或間接邀請100位新店主後，可成為主管，之後每邀請一位新店主，可獲得150元培訓費與其銷售佣金的15%。店主邀請團隊人數達1000人後，主管可競聘經理，經理可獲得旗下團隊新店主培訓費60元/人與團隊銷售佣金的5%。主管、經理均屬公司服務團隊，與公司簽訂兼職勞動合同，財務收支由公司總部統一結算。
但這一模式已遊走在灰色地帶。肖尚略稱，調整後的雲集店主只能賺取賣貨的收益，並增設了第三方服務商模組，為店主提供培訓與服務，雲集則根據綜合業績，向服務商支付培訓和服務費用。
這一點在雲集的招股書中也有所解釋。雲集稱，目前已與5家第三方服務公司簽訂合作協議，服務經理負責組織課程、培訓會員，教授他們如何使用App等。雲集營銷費用中的絕大部分都來自會員管理費。截至2018年12月31日，雲集共有超過7萬名服務經理，大多數服務經理同時也是雲集會員。
值得注意的是，有觀點認為，這種第三方服務公司的調整方式，只是將多級分銷進行拆分和包裝。在實踐過程中，雲集會員內部仍有著清晰的層級晉升架構，會員的三級分銷情況仍然存在。