貓眼娛樂終上市：除夕必將辭舊 立春能否迎春
新浪科技 何暢
繼去年9月提交招股書五個月後，貓眼娛樂今日正式在港交所掛牌上市，七年磨一劍，這家定位於“網際網路+文娛”平臺型公司的線上票務平臺，終於迎來了等待已久的高光時刻。
貓眼娛樂今日開盤價14.82港元，較發行價14.80港元微漲0.14%，以開盤價計算，貓眼娛樂市值約167億港元。但隨後即破發，盤中跌幅一度超4%。
此前的公開招股中，貓眼娛樂公開發售部分共獲2.32倍超額認購，全球發售所得款項淨額約為18.237億港元。上市前一日，其暗盤收報15.04港元，較發行價上漲1.62%。
在 騰訊 、美團、光線、微影等股東的加持下，貓眼娛樂已將業務逐步拓展至宣發服務、娛樂電商等多個方面，票務服務收入佔比呈下降趨勢，但線上娛樂票務服務仍為其最主要的收入來源，2015年至2017年，貓眼線上娛樂票務服務的收入分別為5.95億元、9.6億元以及14.9億元，2018年前三季度達18.32億元。
起於美團 股東背景複雜
貓眼娛樂孵化自美團內部，前身是美團於2012年推出的線上電影票務業務，即美團電影，後更名為貓眼電影。
2015年，美團與大眾點評合併，貓眼電影將後者的娛樂業務收入囊中。一年後，貓眼電影從美團分拆，獨立發展，騰訊出身的鄭志昊出任CEO。至此，貓眼、微影時代、 百度 糯米、淘票票四家競爭格局形成。
這期間，貓眼電影完成重大戰略重組，引入光線，並於2017年攻下微影時代，共同組建新公司“貓眼微影”，同年11月再獲得騰訊10億元戰略投資。當前，光線、微影時代、騰訊與美團分別持有48.8%、20.62%、16.27%和8.56%的股份。
儘管股東背景複雜，但也正因如此，貓眼得以將光線傳媒、企鵝影業、騰訊影業的影視資源收入囊中，還手握包括微信錢包、QQ 錢包在內的多個專用入口，並享有電影、現場演出及體育賽事等方面的導流，而且具有排他性。
在平均月活躍使用者數上，截至2018年9月30日，貓眼自有App來源為680萬，來自微信及QQ和美團及大眾點評的使用者分別為5560萬和7220萬，儘管在幾次融資中，美團股權被逐步稀釋，但卻將最核心的App位置留給了與其深度繫結的貓眼。
持續虧損 主營業務單一
儘管拿下了1.3億的活躍使用者，但貓眼依然糧草匱乏。招股書顯示，貓眼2015年至2017年的營收分別為5.97億元、13.78億元、25.48億元， 2018年前三季度營收為30.62億元，營收保持增長，但增速正在放緩。
更令人憂慮的是持續虧損，其2015年至2017年的經營虧損分別為12.98億元、5.08億元和0.76億元，2018年前三季度為1.44億元，累計虧損超20億元。同期銷售及營銷開支分別為15.2億元、10.3億元、14.2億元和17.2億元。值得注意的是，貓眼2018年前三季度的經營淨現金下滑明顯，出現負值。貓眼解釋稱，主要是由於除所得稅前虧損1.45億，並對包括以股份為基礎的報酬開支、收購產生的商譽減值、預付款與押金等各項做出調整。
此外，貓眼還面臨著主營業務過於單一的問題。線上娛樂票務服務和娛樂內容服務兩項貢獻了其近90%的營收。2015年至2017年，貓眼線上娛樂票務服務收入分別為5.95億元、9.6億元以及14.9億元，2018年前三季度達18.32億元，是其最主要的收入來源。
這意味著貓眼的營收狀況將與中國電影市場的整體表現直接掛鉤。據國家電影局資料顯示，2018年中國電影票房較去年同期增長9.1%，增速較往年顯著下滑，近三年來首次低於10%。上市續糧，或許是貓眼娛樂眼下最合適也是最無奈的選擇。
業務拓展 向產業上下游延伸
貓眼娛樂CEO鄭志昊將當下的貓眼定位於一家“網際網路+文娛”的平臺型公司，除了線上票務服務外，貓眼正試圖參與制片、發行、影院服務、衍生品等多個環節。貓眼在招股書中提到，“我們現正與一家從事線上視訊業務的目標公司磋商若干業務及資產的潛在收購事項”，視訊平臺的流量與介面或將給貓眼的合作推進及潛在業務挖掘帶來更大的想象空間。
此外，貓眼斥資9.53億港元認購歡喜傳媒15%的股份，拿下後者旗下張藝謀、徐崢、甯浩等多位導演主導運作的影視專案投資權與獨家宣發權，這將有助於其進一步增強電影宣發實力，形成貫穿行業上下游的產業鏈佈局。
今天是除夕，也是立春，更是春節檔拉開帷幕前的最後一日，鄭志昊攜貓眼管理團隊在港交所出席上市儀式，他在現場致辭中表達了對貓眼使用者、行業合作伙伴及員工的感謝，並在致全體員工信中提到，貓眼登陸資本市場，擁有了一個走向世界的舞臺，而“能力有多大，責任就有多大”。
而貓眼參與出品和發行的《飛馳人生》《新喜劇之王》等影片都將於春節當天上映，鄭志昊致辭中感謝的近萬家電影院、幾千家現場娛樂主辦方和運營方夥伴、奮鬥在一線電影、電視劇、演出內容出品方合作伙伴和貓眼1000多並肩戰鬥的員工，即將迎來在他致辭中同樣被提到的貓眼使用者和影迷的觀影檢驗。1896年是電影在中國的起點，在鄭志昊看來，股票程式碼“1896”也是貓眼與行業、與夥伴們堅定成長的新起點。屬於貓眼的新故事，開講了。