【鏈得得公開課】Catherine Li：研判美國區塊鏈投資新紅利與技術發展史
牛牛 | 主持人：今晚我們特別邀請到鏈得得/ChainDD北美創始合夥人兼COO--Catherine Li，華爾街高管，曾任美銀美林資深董事經理，是美國銀行區塊鏈創新委員會的主要成員。本期將為大家帶來美國的區塊鏈環境、STO的狀況進展以及美國的機構投資人都在做什麼。那先讓我們歡迎Catherine。
Catherine | 嘉賓：大家晚上好，非常高興這個機會來分享一下鏈得得駐美機構最近一段時間對美國區塊鏈的發展和投資趨勢的一些觀察和理解。
【美國區塊鏈技術發展趨勢】
Catherine | 嘉賓：首先講一下美國在區塊鏈的技術層面上發展趨勢，我想向大家分享下我觀察到的以及第三方機構的調查到的有關的技術最新動態，相信這些對投資行業來講是相當重要的。
大家可以看上面這張圖，事實上現在歐美市場大的企業都已經開始在部署區塊鏈，根據Juniper Research的調查，有65%的大企業（僱傭員工超過一萬人）都已經在投資或者是在部署自己的區塊鏈的專案，致力於讓區塊鏈在各自一些業務上面有所落地和使用。
其實，我也不斷地聽到和看到各種研究機構逐漸對區塊鏈重視起來，無論是資本方投資或是公司內部對區塊鏈的技術開放投入都呈現很好的增長態勢。據Meticulous調研，全球區塊鏈市場的複合年平均增長達到了74%，據估計到2025年，可能會到280億美元，這是非常令人吃驚的增長速度。
在區塊鏈的整個發展歷程中，BaaS的商業模式、商家對加密幣支付的接受以及區塊鏈技術在金融行業當中的應用，這些都會是成為這個市場最主要的驅動力。像亞馬遜、谷歌都正在嘗試著開拓區塊鏈相關服務，就像我們熟知的SaaS這樣的商業模式一樣，他們希望用雲平臺來開發一些比較成熟的架構，便於各種創業公司和其他公司在這上面建一些商業應用，很多的高科技公司現在都已經在相繼部署這種模式的應用。
另外其實大家也知道，從2018年開始，隨著監管部門對區塊鏈的態度逐漸明朗，區塊鏈技術本身的延展性、安全性都開始逐漸受到大家關注。在公鏈上，金融領域應用的使用者的私密性如何得到保障，這些是2019年特別關注的話題，也是投資者討論的熱點。
區塊鏈很有可能得到大範圍的落地使用是在五大行業，它們分別是土地註冊、食品的溯源、汽車、健康、金融領域。這五大行業中區塊鏈的商業需求最強，落地應用也應該是最廣的。
另外有一點我也想跟大家交流一下，是關於區塊鏈人才市場的需求，我想這個在中國可能也是一樣，Glassdoor是美國的一家做企業點評與職位搜尋的職場社群，它最新的披露全球範圍內區塊鏈相關的工作需求，美國佔了46%。區塊鏈的戰役也是一個人才的戰役，而美國區塊鏈領域的人才缺口是極大的，其中又以IBM、E&Y和Oracle為首的三大公司，對相關人才的需求更是特別的突出。
【美國區塊鏈投資趨勢】
Catherine | 嘉賓：下面我講一下美國區塊鏈投資趨勢吧，這一塊鏈得得在美國會涉及的更多，因為我們在這邊經常受邀參加華爾街投行舉辦的一些區塊鏈的峰會，或者專門針對機構投資人的一些閉門會議。從年初開始到現在，我們也是充分的感受到了機構投資人做好進場準備的這種意願和熱情。
對於機構投資人來說，加密幣的託管業務，合規的衍生物市場以及ETF基金是決定機構投資人進場的三大因素。事實上，富達基金已經開發了加密幣或者數字資產託管業務，這也是為什麼我們將其特別設計到鏈得得美國考察的課程裡面，通過跟華爾街的這家老牌公司來對接，讓大家瞭解加密幣託管業務的一些發展。這塊業務中加密幣的安全問題極受重視，只有資產安全得到保障時，才能夠吸引更多的資本的進入，因此這塊的相關技術開發業務需求也是很大的。另外，我們知道CME這些芝加哥的金融衍生品市場也已經做了一些比特幣期貨和更加繁榮的合規合約市場，使得在金融衍生品市場尤其是基於現金的部分能夠帶入大量的資本，因此使得衍生品市場顯得至關重要。
事實上，華爾街對傳統金融資產的通證化和流動性的需求的呼聲遠遠是高於發幣的需求。我這裡講一下，STO跟傳統金融資產的證券化是不一樣的，好多人會把這兩個事給搞混，傳統金融資產的證券化早就已經發展成熟了，現在通證化只是一種技術手段，它要把這些傳統的金融資產，比如說股票、債券、房地產，或者說這種基金，通過區塊鏈技術，通過通證化使得整個的發行和交易流程程式化的，進而提高執行效率，因此這個對於華爾街未來的影響是特別大的。
前段時間摩根大通發幣後，穩定幣也因此大火了一把。作為一種支付手段和流通手段，相比於現在發的一些價格波動很大的代幣，穩定幣對金融機構，尤其是千億以上的大機構以及區塊鏈的整體生態建設都更為重要。事實上，JP摩根發行的JPM Coin只是對機構的，機構有了摩根賬戶後，就能以1：1的比例用法幣來兌換JPM Coin，來提高清算的效率。但是摩根大通也說了，這還只是一個原形，需要進一步的完善，同時也需要監管部門進一步的去審查和審批他們要做的下一步的動作。
【美國加密貨幣監管現狀】
Catherine | 嘉賓：說到美國的監管，我覺得美國的監管部門關注的就是兩個問題，一個就是錢從哪裡來，第二個問題就是錢流向哪裡去。為什麼他們要對這兩個問題特別的重視，首先是由於稅，在美國，所有的投資都需要合理的交稅，當然也有出於對美國金融系統整體穩定性、反洗錢和杜絕恐怖主義融資活動、保護消費者和投資者利益等方面的考慮。所以對誰參與投資，做證券銷售的部門是不是合格等方面有相應的考察。
同時，美國的監管部門還要求加密幣（數字貨幣）的發行和交易履行一些合規的程式和牌照，這裡有非常多的細節，我就列出來。其實我們鏈得得在美國的機構與華爾街很多的律所甚至SEC都有過接觸，比較清楚這裡面的一些程式，所以也希望有更詳細的一些交流的機會，或者你們也可以參與鏈得得的一些海外的活動，來對這方面有更多的認識。如果是投資機構想來美國做一些合規的投資，或者是一些專案的話，都歡迎跟我們鏈得得進一步的交流。也相信我們鏈得得在跟很多的律所以及SEC、CFTC等美國監管部門接觸以後的獲得的一些資訊和想法，對想來美國進行合規的融資的國內專案或者是進行投資的投資人來說，可能都挺重要的。
任何的加密幣在發行的時候，以及後續的交易，它都需要符合最基本的一些合規的程式，我這裡列了出來，一個就是大家知道在發行加密幣或者融資之前，要做的KYC，就是投資者的資格認證。投資人是國外的還是美國的，那麼美國對投資人的資格要求是不一樣的，這邊的法律是非常詳細。
然後就是反洗錢的調查，監管部門要知道投資人的錢從哪裡來，如果你要做融資的話，融資之後這個專案要幹什麼，這個錢會去向哪裡，怎麼去用，這都是反洗錢調查裡面必須要回答的一些問題。
如果做STO平臺，你是幫助他們用技術的方法來發行這個加密幣來做融資，或者說把傳統的金融市場通證化，然後再把這些發通證，這些其實都是需要經紀人和經銷商的牌照，在美國就叫Broker Dealer。如果你是做交易的，你就要上交易平臺，現在在美國SEC監管下面的交易所稍微寬鬆一點的牌照這個叫另類交易牌照，我們所謂的ATS，如果你交易所也做託管的業務，有法幣和代幣的兌換業務，就需要法幣代幣匯兌業務牌照。
融資以後，你還要到證監會去做備案。從你第一天接受第一個美國投資人的錢開始，你必須就要發相關檔案給證監會讓它知道你融資了，並已經收到了第一筆融資款項。
【美國STO平臺和交易所現狀】
現在美國STO的平臺也越來越多，STO也成為現在的熱點。我們剛參加完的針對機構投資人的閉門會，請了在歐美市場上比較有名的頭部的STO平臺比如說POLYMATH、HARBOR，我們跟他們也做了充分的交流，從這些STO的平臺和交易所的現在的發展來看，有幾個比較共同的特徵。
一個是他們主要還是把資源對接起來，並不是說這個技術能解決所有問題，主要還是起一個平臺的作用。他們把投資人、投行、律師和會計師這些資源整合到平臺裡面。他們該提供的服務，跟傳統的融資沒什麼區別，所有的程式還還是必須的，一定要符合傳統的私募的合規要求，只不過他通過這個平臺先把資源對接起來。
而在技術層面上特別重要的STO平臺，要對通證化證券進行標準化和週期管理，這是一個創新。Token在每一個平臺上都有它自己的標準，從發行的那一天起，這些平臺在技術層面對整個週期管理做了一個很大的貢獻，同時增加了對整個歷程的監管和跟蹤，比如這些token都發了多少，是怎麼流通的。
然後一些交易所像TCOL他們不僅僅是有ATS牌照可以做交易，而且他們也可以有Broker Dealer經銷商牌照來做一些發行。因此也有很多STO平臺最主要的工作是做一些發行，而不是做交易，所以他會跟交易所來進行一些對接。還是有很多STO平臺沒有Broker Dealer牌照，但他們所做的這些事情是有Broker Dealer牌照才可以去做的。
講了很多，最後再講一講鏈得得在美國的一些資源和業務，便於將來的一些溝通。鏈得得在美國的業務佈局專注於跟區塊鏈有關的一級和二級市場資料的一些開發、挖掘和量化的分析，所以我們也在跟華爾街的投資機構在合作，提供一些資料和一些分析方面的服務，所以也是希望這些資料分析能夠為中國的一些投資機構能夠帶來價值，而且把中美的資本市場能夠得以連線。另外，我們跟華爾街的一些證券研究機構也正在做一些合作，提供深度的行業分析，比如說華爾街有一些母基金的公司出來，他們有做直投，也有做資產組合配置，他們有很多的策略上面的分析。
我們也提供一些行業培訓，所以我也希望大家有機會參與我們鏈得得的一些美國的考察，也有一些線上線下的路演，為投資機構提供一些海外頭部專案的投資機會。因為在美國尤其是矽谷和華爾街，的確有非常多的好的專案，他們也需要資本的支援，也希望通過我們的一些路演的機會，能充分的來認識中國的市場和投資人以及投資程式，所以我們也希望在這些方面與大家以後有更多的交流和對接。然後我們也希望幫助美國的優秀專案進入中國市場，做一些輔導，反之也是為中國的一些優秀專案對接美國的市場做一些合規。
最後希望大家能夠經常的去關注我們鏈得得一些國內國外的活動，比如說我們5月初創新學院和哥大聯合主辦的金融科技未來領導者赴美考察活動，還有我們即將要推出的得得線上秀都是為了給區塊鏈行業和數字資產投資者提供最前沿、最權威的一些訊息的以及跟專家的接觸機會。
牛牛 | 主持人：Catherine，之前有專案方問我，類似Tzero這樣的交易平臺，可以作為專案STO的審批機構嗎？他們有這種權利嗎？
Catherine | 嘉賓：Tzero沒有這樣權利，它只是一個交易平臺。它能發STO，就是證券通證幣，也可以交易，但是他不能審批別人的牌照，在美國的三大監管部門，一個是證監會，SEC，一個是商品交易委員會，比如說想賣石油的這些交易，這個叫CFTC，然後還有一個FinCen，叫金融犯罪執法網路，跟現金兌匯業務都是他們對牌照的發放進行監管，這三大機構他們底下又有一些不從屬於政府的部門專門做一些監管和審批。
牛牛 | 主持人：美國要進入財報季，所以想問Catherine，在美國稅法的重壓下，美國區塊鏈公司“賣幣繳稅”，比特幣是否會形成新一輪拋售？
Catherine | 嘉賓：我個人認為應該不會，首先從比特幣的持有者投資的角度來看，他持有的是短期還是長期的，因為如果是長期的話，對比特幣的持有或者說還是值比較長期看好的，至少在我這邊大部分的投資機構或者交易員的觀點來看，他們對比特幣還是很有信心的。
在稅上面，看機構是怎麼做了，如果是機構投資人，他們會通過“Roth carve-up”等避稅機制，對已經產生虧損的資產做一下避稅。這樣就合理避掉他們原來在投資組合裡面一些賺錢的幣。但如果在coinbase上，情況就有點不一樣了。Coinbase對每個人的幣，比如什麼時候買的幣，什麼時候賣的幣，稅表怎麼樣去報都是有非常嚴格的監控，也會定期的給這些人去發稅表，讓大家來填，所以如果是在coinbase上，不管是機構還是個人的，如果是有這樣的交易肯定都是要填稅。除非是因為投資人對這個幣的長期不看好，否則的話他現在拋掉的稅率也是非常高的。
牛牛 | 主持人：目前鏈得得美國分支機構目前為多少國內成功在美國STO，據瞭解到國內一些專案去到美國做STO有不少坑，目前在美國申請合規拍照費用是多少？鏈得得是否可以負責專案美國當地的融資業務？
Catherine | 嘉賓：的確是這樣的，不管是建STO平臺還是通過STO來融資，有非常多的坑。首先說牌照，牌照不僅僅需要前期的律師費用和牌照本身的費用。如果是做經紀人經銷商的這樣一個牌照，你還要再配置上從業資格和能夠監管這些有從業資格人的一個comprise program，申請牌照加上對Broker Dealer牌照的投入每年可能至少要25萬到50萬美金。在當地一些專案的融資上，鏈得得現在也比較活躍，也想要跟其他的一些有牌照的Partner合作，我們自己也在做這樣的一個規劃。長遠來講，來做這個牌照的規劃，然後使得更多美國當地的專案或者中國的一些專案通過鏈得得的幫助與兩地的資本市場對接起來。
牛牛 | 主持人：美國近期有些什麼型別的STO專案？
Catherine | 嘉賓：不同的STO專案，他們的特色也不一樣。有一些平臺可能最關注股權的融資，像ICO的合規版本，就是創業專案融資，就可以通過STO的平臺進行合規的融資。這是一種。另外一種就是房地產STO專案在美國發展得比較快。舉個例子，曼哈頓的房產商在拿到土地的一些牌照或者在能夠向銀行合理申請融資的階段之前，他可能要做一個短期的融資，原先都是從眾籌這個方向，但是眾籌的流動性不高，在這個層面上，通過STO就會有一些流動性，所以房地產的通證化也是特別重要的一個落地，房地產的好幾個專案也已經在HARBOR或者其他的STO平臺上相繼落地，有很多投資人還是很關注這塊方面的投資機會。
大的機構對STO的平臺寄予的期望也是可以希望幫他們做一些債券這方面的通證化，比如說現在我們鏈得得在合作的一個平臺就是跟IBM合作，IBM希望能夠通過他的平臺，以後把每年幾億的債券的發放也通過通證化能夠來實行，也提高它的流動性和它融資的效率。
牛牛 | 主持人：還有一個問題比較關心，您講到“資產託管業務”決定著這個行業是否會有大的資金流入，由於區塊鏈這種鏈上資產難以控制，所以想了解一下目前美國在“加密貨幣託管”上有什麼好的解決方案嗎？
Catherine | 嘉賓：我覺得託管業務，一個是肯定從技術層面上來增加它的安全性，不管是從硬體，比如說冷錢包，還是軟體上面的加密也好、登陸也好，一些技術層面上大的公司會尋找好的技術平臺和合作的一些創業公司，來提高他們的託管的安全性。
還有一點就是託管的安全性，大的金融機構可能比小的創業公司更有優勢的，他們可能會通過保險這樣的方式來確保這個幣的存在和你的擁有權。我們大家知道，美國你如果將存款存到銀行他能保證你25萬美金，如果你是儲蓄在那裡的話，他有FDIC的保險這個錢由保險公司會給你支付的。不管銀行是不是會倒閉，所以保險這個行業也會在託管業務上以後也會相繼隨著發展，這個就是資本上面的保險。如何做到不僅從技術上還要做到從資本角度用保險的這種方式來確保加密幣的所有權和對加密幣的儲存，這一塊也是大的機構現在進行探索的。Fidelity就在開發託管業務，從技術和保險兩方面著手。
最後，歡迎大家隨時找我們來交流，我們也會相繼把華爾街的一線資訊，機構投資和這些專案的一些資訊也跟大家分享。
牛牛 | 主持人：那麼感謝今晚Catherine的精彩分享，我們之後還會有一系列為資本方開設的活動。為此，我們製作了一個表單，請大家填寫一下，方便後續和您的機構取得進一步的聯絡。 投資機構登記表
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2、我們將舉辦“鏈得得全球DemoDay”活動，邀請全球優質專案與國內頂級資本接觸交流，無障礙對接；
3、鈦媒體集團年底T-EDGE大會的區塊鏈資本評選榜單，將以此表格收集的資訊作為首選材料，進行提名。
最後，請允許我向各位介紹一下我們的重磅活動，鏈得得創新學院聯合哥倫比亞大學發起的美國遊學專案。參與其中，您將用一週時間，獲得10+名企深度走訪和交流，哥倫比亞大學的課程，美國區塊鏈、金融科技的深度考察，全球高階資源親密對接的機會。
