Tech專欄|科創板開閘在即 多少AI獨角獸經得起市場考驗？

【財新網】（記者 葉展旗） 科創板的鼓點越敲越緊，如今被券商分析師一次次提到的那些人工智慧（AI）創業公司，就在半年前還在為如何提高收入、如何上市退出而感到焦慮。科創板的渠道打通，著實讓他們鬆了一口氣，但實際上，這批AI公司最缺的從來不是錢，而是從“獨角獸長成大象”的本領。

以商湯、曠視、依圖等為代表的AI視覺公司，在2017年以來多次重新整理估值記錄。員工超過2000人的商湯，其去年中期公佈的估值已達45億美元，投資方包括阿里巴巴、新加坡淡馬錫、高通等。此後業內傳出的新報價高至80億美元，甚至近百億美元。假設以3億美元的年銷售額計算，市銷率（估值/銷售額）能到20倍上下，即便公司已擺脫虧損，市盈率（估值/利潤）達數百倍幾乎沒有懸念。（詳見“商湯科技C輪融資6億美元 阿里領投估值超30億美元 ”）

科創板是否準備好了接盤這一批高估值企業？現在市場上沒有一家機構敢拍胸脯保證，分析師也都明瞭其估值之高，投資風險之大。以對標企業、AI上市公司科大訊飛為例，其股價在2019年以來上升了約46%，市值達750億元，市銷率約9.3倍，市盈率約140倍。在同樣的高期望下，科大訊飛的業績增長並不理想，淨利潤僅從2014年的3.8億元，升至2018年的5.3億元，年複合增長率不到10%。

AI公司的業績增長難題，反映了其在商業模式上的掙扎。

技術能成為一家科技公司的護城河嗎？很難。阿里騰訊能做成淘寶和微信，從來不是因為這個網站或App有多難。即便是在技術壁壘相當高的雲端計算上，在全球市場遙遙領先的亞馬遜，也從來不是一家以技術強而著稱的企業。在AI上，這個道理同樣適用。（詳見《財新週刊》封面報道“網際網路經濟探底”的“教授們的掙扎”）

在近年火熱的計算機視覺領域，哪怕一家公司能匯聚上百名博士，取得些許技術領先，同樣難以將其轉化為市場上商業化的優勢。兩家公司的識別漏報率分別是0.5%和0.1%，技術上是80%的提升，但在實際應用中幾乎沒有差別，同樣1000個人通過閘機，無非一邊有五個人要掃描兩次，另一邊只有一個人。這尤其體現在零售、文旅等“無關緊要”的任務中，而對真正考驗技術的自動駕駛，市面上又尚未有足夠成熟的方案，更不用提強人工智慧等遙遠的想象。

換句話說，這些公司都沒有僅自己能做，而別人做不到的本事。取勝之道都在技術之外。

AI創業公司明白這個道理，一個普遍的做法是深入到行業中，不僅做人臉識別，還會做攝像頭、閘機、人像平臺甚至加速晶片，試圖通過提供端到端的方案來建立壁壘，但這樣一個方案中，AI的成分又有多少？反倒要求創業者對安防、金融、醫療等落地場景的深入理解、上下游資源的整合和對服務的打磨，這恰恰是更有挑戰的部分，這些教授博士們需要走進工地車間，去挖掘行業的真實需求。

目前的AI多是在大資料驅動下的效率工具。這意味著首先要有場景，再有資料，然後才有AI。這一批以演算法起家的AI公司，面臨同樣的難題，有人有錢，但沒有場景。業內通俗的說法是“手裡拿著錘頭，到處找釘子敲”。

與之相對的，是一眾“看到釘子，找錘頭”的競爭對手，如垂直行業裡的原有玩家，像安防行業中的海康大華，大交通領域中的車廠特斯拉、網約車平臺滴滴等，它們都看到了行業中明顯的技術趨勢，視訊監控的智慧化抑或出行中的自動駕駛。更不用提八爪魚般的平臺企業阿里巴巴、騰訊等。

前一類企業有深厚的行業積累或資料資產，後一類則坐擁雲平臺等大型基礎設施和雄厚的現金流支援。如何確定自己與上述兩類公司的關係，對AI創業者來說是一個核心問題。

有業內人士開玩笑說，這批AI企業最好的歸宿便是被海康們收購，但又有幾家公司願意一次性花上幾十億美元，僅為了建設AI能力呢？

AI創業公司為了擴大規模，紛紛拉攏帶著訂單的產業投資者和政府入股，爭先以“國家隊”的身份示人；另一方面則大舉投資，為進入更多的行業場景交學費。