VC泡沫破裂？軟銀願景基金兩家大金主對投資不滿意
孫正義遇到了一點麻煩：他掌控的全球最大科技產業風險投資機構軟銀願景基金的兩大主要股東正心生不滿。
據華爾街日報報道，沙特公共投資基金（PIF）和阿布扎比主權財富基金穆巴達拉（Mubadala）對於軟銀願景基金展開的一些對外投資不滿意，認為給出的價格太高。
關鍵問題在於：沙特公共投資基金和阿布扎比穆巴達拉基金是軟銀願景基金的兩位最大外部金主，為基金貢獻了將近三分之二的資金。如果惹怒了這兩位，恐怕對軟銀願景基金將來獲得更多金主資金或者開展新投資不利。而軟銀願景現在有大約20筆交易正在進行之中。
從建立之初至今，軟銀願景基金開展的對外投資規模大約已達600億美元。華爾街日報援引知情人稱，軟銀願景中，大約有三分之二的資金已經被花掉了。管理層正在思考如何籌集更多資金。
根據上述華爾街日報的報道，兩家中東金主對於軟銀的不滿主要集中在三點，一是投資價格太高，二是軟銀集團通過軟銀願景傷害股東的利益，三是軟銀願景管理風格不適當。
報道提到了一些軟銀願景基金在管理方面的細節：一些投資者向沙特公共投資基金的管理者抱怨，孫正義有權否決基金經理人的投資決策，而且軟銀願景的決策過程很混亂，經常導致決策在最後一刻出現反轉。
對於軟銀集團對於一些公司先投資、再將股份轉讓給軟銀願景的做法，沙特公用投資基金很擔心。因為轉讓價格通常都會比當初的入股價格高。中東人擔心軟銀試圖利用目標公司的高估值為自己賺錢，背後的代價是軟銀願景投資者的利益被犧牲掉了。
就在不久前，英國金融時報稱，軟銀突然削減了其對於WeWork 的投資，原本打算追加160億美元的投資計劃最終變成了增資20億美元，且此次增資不涉及軟銀願景。軟銀願景在之前參與了軟銀系對WeWork超過80億美元的投資。
軟銀願景本來還打算聯手穆巴達拉基金對中國AI創業公司商湯科技投資10億美元，這將使得這家初創公司的估值高達100億美元。
而在去年秋天，軟銀集團向商湯科技投資數億美元之際，該公司的估值還為77億美元。這意味著，不到半年時間商湯科技的估值就暴增30%。與之相比，商湯科技的競爭對手曠視科技正在以35億美元的相對低估值融資。
最近幾周，穆巴達拉基金退出了這筆交易。華爾街日報引述知情人稱，軟銀願景現在對商湯科技的高估值猶豫不決。
軟銀的這種操作之前就有過。2017年5月，軟銀收購了英偉達4.9%的股份（當時價值40億美元），三個月後將這些股份轉讓給了願景基金，但轉讓價格未知。 2月7日 ，軟銀表示軟銀願景基金已清倉英偉達。此外，軟銀還以59億美元購入的滴滴打車股份以68億美元的價格轉讓給了軟銀願景基金。
問題不在於高溢價轉讓本身，而是軟銀選擇在市場行情上漲時將資產轉讓給軟銀願景基金，這就極有可能導致願景基金的接盤產生虧損。
另外，軟銀通過引導大型融資輪，無意中使科技公司的估值膨脹了。比如，在軟銀及軟銀願景基金的大力參與之下，印度酒店預訂網站Oyo Hotels的估值就被推升到了50億美元左右，比2015年軟銀最初投資時暴增了13倍。
至少在公開場合，軟銀掌門人孫正義並不願意公開談論是否與中東金主之間不睦。他在2月6日東京的一場活動中表示：“沙特是非常好的投資者，給予我們極大支援，並把資金交予我們開展投資。”
孫正義當時還說：“現在討論我們下一步將從何處籌資或者以什麼條件籌資還為時過早。我們雙方都有各自的各種條件。”
無論中東金主是否真的對軟銀不滿，亦或是其他風投公司的行動，都在無言述說著同一件事：風險資金對於科技企業的投資熱情似乎正在冷卻下來。
上述華爾街日報的報道表明，軟銀願景基金的兩大中東金主明顯對於科技企業的高估值心存異議。
無獨有偶，矽谷投資者、Social Capital公司創始人兼執行長Chamath Palihapitiya最近警告說，風險投資已經變成了一個“龐氏騙局”。他在去年11月初發布的一封信中寫道，風投們在很多方面創造了一種危險的高風險的“龐氏騙局”和“奇怪的龐氏泡沫”，使得“初創公司估值大幅度膨脹”。
或許，在他發出這樣的警告之後，更多大型科技企業風投正在重新考慮他們近年來如此輕率地做出投資的科技企業高估值。
軟銀集團削減對科技企業的投資也可能與其高額債務有關。資料顯示，截至2018年9月底，軟銀總計有18萬億日元左右的（約合1.58萬億元人民幣）流動和非流動有息債務。
過去三個月，軟銀的股價暴跌，累計跌幅達到33%。尷尬的是，去年12月19日才上市的軟銀旗下移動電信部門股價表現糟糕，當日開盤就破發，股價跌去15%。
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。
