華晨市值單日蒸發127億，股比放開或致中國汽車股價值被全面重估
10月11日，華晨中國停牌，躲過了“黑色星期四”千股下跌的股災，否則，該公司股價下跌可能超過想象。
然而，躲得過初一躲不過十五。
翌日，華晨中國復牌股價暴跌26.58%，股價下跌2.86港元，報收7.9港元，股價已跌至近兩年多來新低，僅一日市值就蒸發約127億元。可見市場對其前景非常擔憂。
之所以股價單日下跌超過26%，是因為11日上午，恰逢華晨寶馬成立15週年之際，寶馬集團出手闊綽，給合資夥伴華晨集團送上了一份“大禮”，通過提高股權比例，從而對合資公司實現絕對控股。
為此，似乎有些憔悴的華晨集團董事長祁玉民被記者圍堵。顯然，他想把中華品牌變成中國寶馬的希望越來越渺茫。
11日下午，華晨中國發布公告，旗下瀋陽金盃汽車將向寶馬轉讓其華晨寶馬25%的股權，而寶馬則需向瀋陽金盃汽車支付290億元人民幣。
該股權調整的變更工作將於2022年完成，屆時寶馬在華晨寶馬的持股比例將由原來的50%增至75%。此外，合資公司的合同期限也將從原來的2028年，延長至2040年。頗為諷刺的是，寶馬將於2022年在中國生產寶馬X5。
該公告發布意味著，寶馬集團率先打破了與華晨集團50:50的股比瓶頸，從而正式絕對控股華晨寶馬；而寶馬也成為合資股比放開後，第一個調整中外汽車合資公司股比的公司。 此舉，將令擁有合資車企的上市車企，面臨全面的價值重估。
華晨中國停牌，北京汽車已“嚇尿”
華晨寶馬股比調整的訊息，早就瘋傳已久，而華晨中國的股市表現在此期間也一路走低，截止到今天收盤，華晨中國的股價已經由年初的20.69港元/股跌至7.90港元/股，股價遭遇腰斬表明了資本市場對該公司的態度。
現在，隨著寶馬控股合資公司的訊息坐實和市場擔憂，首先受到衝擊的是擁有北京賓士的北京汽車，它似乎是被嚇壞了。
即便經歷了股災一般的星期四，但北京汽車股價更是跌幅驚人，盤中跌幅一度逼近15%；截至10月11日收盤，北京汽車最終大幅下跌12.8%，報收5.11港元/股，而 今年以來北京汽車的股價最高達12.3港元/股，至此其累計跌幅已經超過56%。
不過，北京汽車不被投資者看好也在情理之中。畢竟華晨中國和北京汽車這對難兄難弟的境遇十分相似——都是在“抱大腿”。
8月24日，華晨中國公佈中期業績顯示，今年上半年，華晨集團綜合收益為22.87億元，同比減少19.4%；淨利潤為35.66億元，同比增長54.3%；毛利為1.57億元，同比增長34%。
華晨中國表示，華晨寶馬對華晨中國未經稽核淨利潤貢獻由去年同期的26.66億元增加至今年的36.77億元，同比增加37.9%。今年上半年，華晨寶馬銷量為20.97萬輛，同比增長13.4%，這意味著華晨寶馬單車淨利潤達到3.5萬元。
8月28日，北京汽車釋出上半年業績公告，今年上半年，該公司實現營業收入769.02億元，同比增長約15.2%，淨利潤達80.45億元，同比增長約59.4%。而這主要得益於北京賓士收入增加和北京現代有所恢復。
據悉，在北京賓士的帶動下， 今年上半年，北京汽車全公司單車淨利潤硬是高達1.11萬元；而北京賓士毛利水平在今年上半年更是達到了驚人的204.36億元。
從資料不難看出，華晨和北汽到底有多麼依賴寶馬和賓士。此風波一出，步華晨寶馬後塵的下一個物件，便可能是北京賓士。
當然，如依賴華晨寶馬、北京汽車這些合資公司的中國車企不在少數。未來，奧迪、戴姆勒、大眾、豐田、本田、福特等跨國車企，估計也不會選擇拿著鉅額利潤“養閒人”，不難預測，它們終將陸續提出調整中國合資公司股比。
中國上市車企普遍面臨價值重估
目前，從上汽集團、東風集團、一汽集團（未整體上市）、長安汽車、北京汽車、廣汽集團釋出最新半年報資料來看（如圖所示），上述車企對合資公司依存度過高、缺乏核心技術、品牌羸弱成為普遍共性問題。
今年4月份發改委就表示，通過5年時間，汽車行業將全部取消合資股比限制，隨後制定了具體時間表方案，並已經在新能源汽車領域開始實施。雖然傳統燃油車仍然有5年保護期，可五年轉瞬即逝，也就相當於一款車型的生命週期。
當外資汽車公司實現對合資公司控股後，首先是否依然能夠實現合併財務報表，這是一個嚴重的問題。排在中國前六名的汽車集團，一旦沒有股權外衣的保護和支撐（嘖嘖，想想都可怕）……
其次，本來每年能夠分得穩定利潤，也能夠從外資合作伙伴那裡“淘到”落後技術產品、“借鑑”研發的大門，將被徹底地、無情地關閉。不僅如此，合資公司中方也將徹底喪失財務權、人事權、管理權等重要職能，也許最後只能獲得部分別人施捨的分紅，幹一些打雜的瑣事。
換言之，對這些企業，將面臨未來企業長遠價值發展和資本市場對其預期的全面重新評估。
正如市值徘徊在500億-600億港元的華晨中國，與旗下估值1158億元的華晨寶馬相比，相形見絀。有分析師就調侃， 如果剝離國產車板塊，這些上市公司價值遠不止如此 。由此可見，失去合資公司股權後的上市車企，後果不敢想象。
就華晨中國今年上半年為例，華晨寶馬對華晨中國未經稽核淨利潤貢獻為36.77億元，若股比調整後，華晨中國從華晨寶馬獲得的利潤將會變為18.385億元。
不過，也有觀點認為，未來也未必會一邊倒的呈現“外方奪權”。畢竟，外資車企落地中國已經二三十年，高度的本地化，使外資品牌對本土合作伙伴也具有較強的依賴，外資車企需要中國的工廠、管理體系、銷售渠道，甚至部分車型只能在中國生產然後出口到國外。
是否要冒著與中方合作伙伴撕破臉皮的風險謀求更高股比，外資車企也較為慎重。歸根究底，還是考驗著各個合資車企中外雙方的實力。
但換句話說，就像中興被斷供晶片事件一樣，外方的技術、外方的品牌，誰的實力強、拳頭硬很明顯已經能夠判斷。
值得注意的是，股比調整不僅對中外合資企業影響較大，對自主車企乃至整個中國汽車產業，都將產生深遠影響。但 令人欣慰的是，通過收購、正向研發等方式，目前已經有數家上市車企具備了與世界品牌同臺競技的實力。
近年來，吉利通過收購沃爾沃，將來自歐洲的造車技術進行反哺，使吉利新一代產品質量得到質的提升，並孵化出高階品牌——領克。長城汽車則通過正向研發，推出了新能源品牌尤拉、高階品牌WEY、以及哈弗最新推出的F系列。
上汽乘用車通過收購名爵、榮威，並利用網際網路汽車的浪潮實現了品牌升級。
不過，對於那些在合資車企中缺乏核心技術的中方公司，褪去股權限制的保護後，則沒有那麼幸運了，等待他們的，或許只有“毀滅”。一汽、東風要加緊與長安重組；北京汽車則趕緊傍上戴姆勒第一大股東的大腿吧。
作為2018陸家嘴產業金融論壇系列活動之一， 2018年10月19日 ，由上海市浦東新區人民政府、上海市金融服務辦公室、上海現代服務業聯合會指導，億歐公司、上海現代服務業聯合會汽車產業金融專委會、圓石金融研究院主辦，車輪聯合主辦的 “汽車流通新變數——GIIS 2018汽車新消費產業創新峰會” 將在 上海金茂君悅大酒店2樓 隆重舉辦。
2018年，汽車流通領域正在發生新的變化。此次峰會將聚焦汽車新金融、汽車新零售、汽車新營銷三大環境變數對汽車新消費的促進，屆時將有主機廠、銀行、交易平臺、金融科技平臺、流通第三方服務平臺等產業關鍵環節的重磅嘉賓參與。
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