對零錢通的規制與引導，宜早不宜遲
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【市場敏感】
以微信使用群體（約10億使用者）之龐大，微信支付（約8.2億戶）之普遍，零錢通的勢頭恐怕有趕超當初餘額寶之勢。
魏敏
11月中旬，“零錢通”上線公測。意在打造一個“微信版的餘額寶”，現有功能基本對標與拷貝餘額寶，除了十倍左右於活期存款的收益率，在線上和線下消費場景中，使用者可以選擇零錢通作為支付方式；而在沒有消費時，使用者可將微信零錢或銀行借記卡的資金轉入零錢通，享受所對接貨幣基金帶來的理財收益；除了基礎的轉入轉出功能，使用者還可以在各個消費場景下使用零錢通直接進行支付，還能用於信用卡還款。
這些相似功能，因為有餘額寶開山在前，經過四五年來支付寶的沉澱與浸入，基本都已為人們所熟知。“寶寶”軍團憑藉對客戶痛點前所未有的“暴擊”迅速引爆市場，網際網路貨幣基金成為人們自發的、首選的入門級理財，給了很多人人生第一次理財的嘗試。更為要緊的是，移動網際網路的這種長尾效應迄今並未看到尾，貨幣基金規模暫無止境，類似餘額寶高峰期月均千億的長尾增量，的確足以引發業內外對整個貨幣基金全盤流動性風險的顧慮。餘額寶與微信“理財通”內幾隻規模排名遙遙領先的貨幣基金，其穩定管理與風險控制，顯然已超過單隻貨幣基金本身存在的意義。在此背景下，餘額寶自2017年一季度規模破萬億後，先後歷經單日申購最高25萬、10萬、2萬，再到每日總額設限，9點開搶，售罄待下一日的四次變化，之後餘額寶更是從天弘基金一家，分流至12家基金公司，總規模與天弘增利寶貨幣基金單隻基金增速雙雙下降。基本達到了監管在網際網路貨基擴張高速路上頻頻“點剎”、“緊急制動”的預期。
儘管零錢通在號稱“使用者可以每日手動調節收益率最高的貨基產品來對接”等宣傳上，有僅僅立足於文字遊戲之上的嫌疑，顯得對無暇或者根本搞不懂其中規則，也沒有這個計算能力的客戶缺乏應有的尊重。但可以預見的是，以微信使用群體（約10億使用者）之龐大，微信支付（約8.2億戶）之普遍，零錢通的勢頭恐怕有趕超當初餘額寶之勢。目前零錢通只是公測，範圍就已覆蓋3億使用者，以微信社交的高粘度，發展零錢通使用者並不是一件難事。以餘額寶使用者3億，接入12家基金公司，資金規模約1.9萬億來做一個簡單的類比。零錢通3億公測使用者，接入的是4家基金公司的4只貨基， 4只貨基的規模破萬億隻需人均1000元。這還沒有包括這幾隻基金在此之前的數千億存量。同樣可以預見的是，假以時日，零錢通與餘額寶一樣，必將也會被作為系統風險重要性機構來管理。
資料顯示，國人零錢規模高達1.7萬億，其中高達87.4%的零錢沒有發揮理財功能。根據估算，這部分1.5萬億的閒置零錢收益損失，預計在年均近600億元。這還是餘額寶橫空出世五年後的資料，這當然也與當下貨基收益率已過風口，不斷下行有關，但也說明網際網路貨基平臺尤其是頭部平臺還有不小的發展空間，前提是合法合規且勢頭可控。而當前監管層對於貨基“寶寶”軍團的治理，以疏代堵的大方向沒有錯，但也存在諸如網際網路貨基快速贖回僅限一萬的疑似矯枉過正。而對不同的貨幣基金引流平臺區別對待，更是容易讓本就一頭霧水的投資者對風險治理的受力點無所適從。從這個角度去看，對零錢通的規制與引導，宜早不宜遲。
（作者繫上海高校教師、博士研究生）