資本高手上市破發，華興資本的金融帝國能否實現
【獵雲網（微信：）北京】9月27日報道（文/張鵬會）
9月27日上午，有著“獨角獸獵人”之稱的華興資本，正式登入港交所，從幕後走向了資本臺前。
然而，這位投行界的龍頭企業上市首日即遭遇破發，收盤報24.7港元，跌幅22.33%。港股今年一向表現慘淡，這樣的成績，對華興來說，或許也是意料之中的事。
招股書顯示，2015-2017年，華興資本分別實現經調整淨利潤1.43億美元、1.44億美元和2.12億美元。 不過，其經營利潤是逐步下降的，2015-2017年分別為5859萬美元、3952萬美元和-516萬美元，原因在於營收增速的放緩和經營開支的增加。
從收入來看，交易及顧問費是大頭，然而也在近三年呈下降態勢，這與新經濟領域創投環境低迷有關。其中，華興資本投資銀行業務線的收入從2015年的1.12億美元降至9886萬美元，是一個佐證。
從成本結構看，薪酬及福利開支一直保持著快速增長。2015-2017年，華興資本的薪酬及福利開支分別為4357萬美元、6473萬美元和1.01億美元美元，分別佔期間總收入的36.3%、48.5%和72.7%。其中，2017年華興員工人均收入達120萬元，七成以上營收拿來發工資。
原因很清晰，華興資本的僱員數目增至三倍以上，通過招兵買馬來建立對早期創業公司的扶持，提升股票研究能力、銷售和交易能力。不過目前，華興在人力方面的投效尚未顯現。
華興資本控股創始人、董事長兼執行長包凡在上市儀式後表示，現在市場仍有相當大的波動，短期的股價不重要，對於公司而言最要做好業績，長期一定會在股價上得到體現。
華興資本成立於2004年，起初僅開展FA業務，主要負責私募股權融資和併購顧問；後來，隨著中國網際網路行業的併購融資熱潮，為了更好地分享網際網路的紅利，華興資本於2013年募整合立私募股權基金，做起了資本方；2016年，早期專案陸續開始IPO，華興資本抓住時機成立華菁證券，涉足證券業務，從一級市場跨入了二級市場。
從一個只有2人的小團隊，到成為中國的領先的投行機構。這一路，華興資本緊跟中國網際網路的浪潮和資本市場發展軌跡，成為了中國網際網路經濟發展的一個側影。
網際網路風雲初起，起家FA
21世紀初，中國網際網路風起雲湧，對中國網際網路新貴們來說，一切才剛剛開始。。
2000年開年首日，李彥巨集剛在中關村建立了百度公司，新浪的王志東、搜狐的張朝陽、網易的丁磊，被稱為“知識英雄”。很快，在沒有任何盈利模式的情況下，他們接連敲開了納斯達克的門。
人們驚詫地看著王志東從中關村的小倒爺，成為了納斯達克的閃耀明星；張朝陽成為《時代》週刊的封面人物；丁磊走出廣州7平方米的格子間登上《福布斯》，一躍成為中國的首富；百度也在備受期待中於2005年登入納斯達克，還順帶打造了8個億萬富翁。
2003年起，網際網路應用多元化局面初現，電子商務、網路遊戲、視訊網站、社交娛樂，新的領域誕生了新興的網際網路公司，他們宣告了一個新時代的到來。網際網路在中國也從舞臺邊緣走向了舞臺中央，從被詬病的“不務正業”到今天成為萬眾創業追捧的物件。
然而，隨著國內新興科技公司對資本的渴求與日俱增，創業者和風險投資機構、私募基金之間的連線卻是一片空白。
嗅覺靈敏的包凡，嗅到了這一機遇。
2004年，包凡在北京彙集了國內新興網際網路科技的創業者，創立了華興資本，為早期創業專案提供融資服務。此時華興還只是一個只有2個人的小團隊，但很快就吸引了包凡在瑞士信貸的前同事謝屹璟（Kevin Xie）和其他的初創夥伴。他們一起幫助國內的科技企業從投資人那裡籌集資金，並由此建立起創投圈深厚的人脈網路。
以財務顧問業務起家的華興資本，很快奠定了其在資本市場的江湖地位。招股書顯示，2013-2017年間，按為新經濟提供顧問服務的交易額計算，華興資本排名第一。2017年財務顧問業務實現收入8585萬美元，佔投資銀行業務線的86.84%。
14年過去了，如今華興的業務範圍早已突破了原有的精品投行的範疇，不再是一家小機構，而是成為了一家為約700宗交易提供顧問服務、交易總額超過1000億美元、投資業務資產管理規模約41億美元的金融機構。
新經濟併購潮湧，介入投資管理
隨著網際網路第一波浪潮的退去，第二波浪潮也緊跟著襲來了。O2O、垂直電商、移動遊戲……新的網際網路機遇出現。百度、阿里巴巴、盛大、奇虎360等網際網路企業也先後加入這一戰局。
2014年9月，夏季達沃斯論壇上傳出“大眾創業、萬眾創新”的號召，網際網路領域呈現新的繁榮。2013年淘寶雙十一銷售額突破350億元，2014年滴滴快的斥巨資紅包爭搶使用者，2015年首次提出“網際網路+”概念，新的經濟形態開始呈現繁榮和分化格局。
“如果不騎在新世界的背上，就會被新世界踩在腳下”，財經作家吳曉波曾這樣描述當時所處的時代。
2013年，眺望新世界的華興資本開始介入投資管理業務，專注私募股權基金的設立、管理及投資。 2015年，華興迎來了自己的高光時刻。那一年，新經濟的主題是併購，市場重新整理著對競爭的認知。
這一年，發生了滴滴快的、美團點評、58趕集、攜程去哪兒四大併購案，華興參與了前三大合併案，成為了這場併購風暴中的大贏家，徹底奠定了自己在新經濟併購領域的地位。
截止2018年3月31日，華興資本私募股權業務的資產管理規模為41億美元，其中，認繳承諾總額31億美元，已投資金額19億美元，共投資約90家公司。
從資產管理規模上看，截止2017年末，華興資本在投資新經濟的私募股權基金中排名前10，江湖地位弱於其FA領域。
爭奪A股市場，成立華菁證券
資本市場的變化總是來得迅疾而猛烈，2015年，包凡再次敏銳地意識到：新經濟企業或早或晚，一定會迴歸中國資本市場。華興資本對A股牌照的爭取也始於這一年。
一次閉門分享會中，華菁證券內部人士道出了華興當時的急迫：“奇虎360、陌陌等企業都是我們作為顧問幫助它從美國退市，但比如360從美國退市之後立馬要去A股上市，我們沒有這個能力，因為當時我們還沒有A股牌照。從客戶的角度來講，他也很遺憾，因為華興從奇虎360的B輪融資開始就一直在陪伴它，幫助它在美國融資、上市，但到最後一段，它要回歸A股的時候，反倒因為牌照的事，我們接不上力。”
不僅如此，早在2010年，包凡就嗅到了這股危機。2010年是中國公司在全球IPO活躍的一年，共有476家中國企業在境內外資本市場上市，融資規模高達1053.54億美元。然而這些在海外上市的中國公司，絕大多數是由高盛、摩根士丹利、瑞銀等國外的巨頭充當證券承銷商。
這件“披著洋外衣”的風光上市看似很美，卻經不起利益的撕扯。2010年12月8日，噹噹網在紐交所上市，當日收盤價為29.91美元，較發行價16美元上漲87%。李國慶認為投行故意壓低噹噹網的定價，和摩根士丹利的員工在微博上對罵了一個月。
包凡感慨，“歐洲撐起了羅斯柴爾德，猶太人撐起了高盛，央企撐起了中金，中國的創業者們，誰是你們在華爾街的代言人？”
這一次，包凡再一次展示出他組織團隊打大仗的氣魄和能力。
歷經層層阻礙，華興資本於2016年4月獲證監會批准，設立華菁證券有限公司，獲得A股牌照。2016年10月華菁證券開業，可提供證券承銷、證券經紀、研究及資產管理服務，當前仍處於起步階段。
華菁證券的成立是華興發展史上的里程碑事件，這意味著作為一個立足於中國的投行，華菁證券真正進入了自己的母市場。
此時，華興已經集齊了美股、港股、A股三大牌照，開始可以為使用者提供全生命週期一站式的金融服務，換句話說，從早期私募融資到三地IPO上市，客戶的需求都能在華興的不同產品間得到滿足。
然而，證券承銷和經紀業務一直是券商的核心領地，強手如雲，新人“華菁”的前路並不好走。資料顯示，2017年華菁證券實現收入1220萬美元，在營收中佔比不足10%。華菁證券在2016年8月成立後持續虧損，從2016年、2017年到2018年3月31日止的第一季度，分別虧損1610萬美元、2900萬美元及2800萬美元。
江湖氣息“包老大”
“包老大”，是包凡在華興內部的稱呼，他不喜歡同事稱他“包總”或“老闆”。
說他江湖氣息，是因為某種意義上來說，包凡和中國網際網路的許多早期創業者是同一類人，是好鬥、不服從權威，不願意循規蹈矩的叛逆分子，他們一心只想建立自己的“江湖規矩”。
周鴻禕被稱為中國網際網路界的“鬥士”，在他的童年和所處的網際網路世界中，他是那種打得過要打，打不過也要打的人。而包凡從小就聽爺爺講舊上海十里洋場的幫派規矩，為了打架不吃虧甚至學過拳擊。這樣的兩個人，在中國網際網路圈子裡能相互嗅到氣味太正常了。
包凡很欣賞劉強東，“老劉是個很江湖的人，我也是個很江湖的人，我們都很講義氣。但對你性格再認可，做不出事，大家一起喝酒、玩兒就得了，不用做買賣了。我最欣賞他的是，說過的事基本都能做到。剛開始也覺得他不靠譜兒，這玩意能做成嗎？但每次他都說到做到，還超過不少。”
“華興和美團真是好朋友，連提交上市表格都是在一起，同一時間完成，也希望更多的優質企業和我們組團前行，攜手共進，互贏互利。”6月25日，華興資本創始人包凡妻子在朋友圈感慨道。
在包凡看來，華興雖然是在做專案、做交易，但他們自己積累的是朋友，是人脈。華興不希望只是做一錘子買賣，而是希望在一起還能幹點什麼其他的事兒，有時再多的錢放在包凡眼前，這個人交不成朋友，他寧願不做。
類似這樣的做事規則，使得外界為華興貼上了“江湖氣”的標籤，但在包凡看來，所謂的江湖氣更多的是原則和信任。
包凡認為，不只是投資機構，所有新經濟企業創業者，更應該明白靠圈錢為商業模式的年代過去了，去虛存實，迴歸本源，把技術創新放在第一位，未來每個跑道才可能產生千億級的龍頭企業。
如今的華興資本，業務邏輯清晰可見，那就是以FA為所有業務的基石和業務漏斗的入口，為後來的私募投資和IPO證券積累資源，篩選專案，形成一個週期和資本迴圈。
投資是個江湖，對於新經濟投行霸主華興資本來說，一級市場的江湖地位似乎很難撼動。但二級市場向來險惡，股價只憑實力說話，這位江湖“狠手”不知會給股民一個怎樣的交代。