位元大陸盈利能力超小米 但過度依賴比特幣價格漲跌
原標題：位元大陸瘋狂業績背後：盈利能力超小米，但過度依賴比特幣價格漲跌
來源： ofollow,noindex">介面 作者：周伊雪
9月26日晚，全球最大礦機公司位元大陸在香港聯交所遞交了IPO招股書。這家在外界眼中頗顯神祕的公司，終於公開披露了各項核心資料。
在招股書中，位元大陸如此定義自己——一家設計用於加密貨幣挖礦和人工智慧ASIC晶片的公司。據調研公司Frost & Sullivan資料顯示，以2017年收入計，位元大陸的礦機銷售市場份額佔到全球市場的74.5%。
位元大陸成立於2013年，主要業務是銷售用於挖幣的礦機，其公司命運與數字貨幣價格緊密相關。從其財務資料中，可以觀察到這種相關性。
上市前已盈利
招股書顯示，位元大陸在2015年、2016年和2017年的營收分別為1.37億美元、2.78億美元、25.2億美元，經調整溢利分別為4860萬美元、1.1億美元、9.5億美元。在數字貨幣大牛市的2017年，位元大陸的經調整溢利同比增長760%。
位元大陸是近年來為數不多的在上市之時便實現盈利的公司。資本市場備受關注的新經濟公司 拼多多 、美團等均未實現盈利，而位元大陸的盈利能力則已經超越了市值近4000億港元的小米。（位元大陸2017年淨利潤約合65億元人民幣，小米為54億元）
位元大陸的營收來源主要為礦機銷售、礦池運營、礦場服務及自營挖礦。其中，礦機銷售一直是位元大陸最為重要的營收來源。在2017年礦機銷售收入佔到總營收的95%以上。2017年，位元大陸開始佈局AI晶片業務，目前被歸入其他類別。
年輕的管理層
位元大陸是一家在新興行業中成長起來的年輕公司。董事會共7名成員，其中4名執行董事為詹克團、吳忌寒、葛越晟、劉路遙，均不到40歲，其中最年輕的僅為26歲。詹克團和吳忌寒為位元大陸聯合創始人，葛越晟為公司高階投資總監，劉路遙為公司CFO。3位非執行獨立董事為王小川、孫含暉、鄧峰。
4名執行董事均為位元大陸公司創始人及高管，無投資人。
位元大陸採取AB股架構，其中B股投票權為A股10倍。位元大陸聯合創始人詹克團及吳忌寒持有B股，擁有公司的控制權。詹克團持有公司36%股份，吳忌寒持有20.25%股權，預計對外引入股票投資者股份佔比為9.94%。
成立以來，位元大陸共進行過三輪融資，分別於2017年8月、2018年6月、2018年8月融資5000萬美元、2.93億美元、4.42億美元。
加密貨幣成主要資產
位元大陸持有大量加密貨幣資產。截至2018年6月30日，位元大陸持有的加密貨幣資產結餘為8.87億美元，佔到總資產的28%。
據位元大陸招股書顯示，其加密貨幣資產（包括比特幣、比特幣現金、以太幣、萊特幣及達世幣）主要來自以加密貨幣結算的礦機銷售、自營挖礦及運營礦池所產生的挖礦獎勵分成。其中，大部分加密貨幣來自礦機銷售。
位元大陸還進行了大量對外投資。截至2018年6月份，對外有超30項收購，但均無控制權。位元大陸表示，這些被投資的公司，為位元大陸核心業務更廣泛的生態鏈成員公司，與位元大陸業務發展存在策略互補，他們或為位元大陸提供產品、服務、資源，或能夠幫助其進入新市場。
過度依賴數字貨幣
位元大陸是一家財報非常靚麗的公司，並且有時下最熱門的兩大概念——AI及區塊鏈。但是位元大陸同時也是一家脆弱的公司。在瘋狂的財務資料之下，位元大陸過於依賴礦機銷售收入，導致營收過分依賴數字貨幣價格漲跌，是其所面臨的最大風險之一。
2018年，數字貨幣價格大跌（跌去六成），市場步入熊市。這也直接反應在位元大陸的財務資料上。
招股書顯示，位元大陸在2018年上半年經調整EBITDA溢利（稅前利潤，不包括折舊、攤銷、股權激勵等費用）為11億美元。據介面新聞此前獲得一份財務資料，位元大陸在2018年Q1的EBITDA溢利已經達到10億美元，這意味著位元大陸在2018年Q2的EBITDA溢利為1億美元。
公司的毛利率也有所下降：2017年位元大陸的毛利率為48.2%，2018年上半年下降至36.2%。
這家全球最大的礦機公司，其營收及淨利潤暴漲或暴跌，很大程度上取決於數字貨幣價格的暴漲或暴跌。
位元大陸在招股書中披露了公司所面臨的幾項風險：
1、區塊鏈和加密貨幣發展尚處於早期階段，加密貨幣或區塊鏈市場任何不利發展均可能對業務和經營業績產生不利影響。
2、加密貨幣可能無法維持其長期價值及加密貨幣市值的波動可能對業務和經營業績產生不利影響。
3、面臨著挖礦、持有、使用或者轉讓加密貨幣方面的監管風險。
4、使用者對比特幣及其他加密貨幣信心的折損或流失可能對業務、經營業績及財務狀況產生不利影響。
5、當所有比特幣被挖掘時，適應新業務的能力及按期望溢利率設定產品及服務價格以及維持定價能力的能力