高通18Q3財報：Q4展望低於預期，蘋果退出打擊沉重
高通於11月7日盤後釋出2018年Q3、2018年Q4財季財報，截至發文時刻盤後股價下跌5.06%至60.01美元。
財報顯示，高通Q3實現Non-GAAP營收58.33億美元，同比下降2.1%，略高於預期。Non-GAAP淨利潤12.80億，同比下降6.9%，對應稀釋後的EPS為0.90美元，高於預期。
高通預計2018Q4的營收區間為45-53億美元，同比下降5%-7%，低於預期。預計稀釋後的普通股總數為12.3億左右，Non-GAAP稀釋EPS區間為1.05-1.15美元，對應淨利潤區間約為12.9-14.15億美元，同比增速為-6.2%到2.9%，同樣低於預期。
高通曾經是行動通訊領域的無可撼動的王者，憑藉CDMA技術和專利牆，通過霸道的收費模式搜刮全球。而隨著4G時代進入後期，5G的腳步漸進，公司的優勢進一步被削弱，失去領頭羊地位的高通正處於困境。
收入展望不及預期，蘋果始終是個問題
高通2018Q3實現營收58.33億美元，接近預告區間51-59億的頂部，同比下降2.1%，略高於預期，得益於MSM出貨量超預期。高通蘋果分手大戰開始於2017年，蘋果開始同時使用英特爾和高通兩家的晶片，並且蘋果拒絕支付晶片授權費用。在可預見的未來，蘋果將完全棄用高通，而高通卻沒有談判的資本。高通的收費模式受到前所未有的挑戰。
高通預計2018Q4營收區間為45億到53億美元，同比下降5%到7%，低於預期，蘋果不再採購公司產品的影響持續。
資料來源：公司財報，見智整理
高通主要的收入來源於晶片銷售（QCT）和專利技術授權（QTL）。2018Q3晶片銷售收入46.47億，同比下降0.1%，稅前利潤率為17.1%，符合預期。專利技術授權收入11.38億美元，同比下降6.2%，稅前利潤率為64.9%，高於預告區間上限，表現較好。
公司展望2018Q4晶片銷售的稅前利潤率區間為13%-15%，環比繼續下滑約3個百分點。展望專利技術授權的收入區間為10-11億美元，以中值計算同比下滑約15%，稅前利潤率區間為53%-57%，環比下滑約10個百分點。
資料來源：公司財報，見智整理
MSM銷量展望不樂觀
2018Q3MSM出貨量超預期，但Q4展望不樂觀。2018Q3實際出貨2.32億，超出預告區間2.05-2.25億的上限。銷售價格為20.03美元，同比下降5%。 公司預計2018Q4出貨量區間為1.75-1.95億，大大低於預期。全球手機行業飽和加上蘋果份額的丟失，使得高通的出貨量下滑嚴重 。
資料來源：公司財報，見智整理
經營利潤下滑趨勢未止，費用保持穩定
高通2018Q3實現Non-GAAP經營利潤12.80億，同比下降18.9%，經營利潤率為22.1，較去年同期下降4.6個百分點。營業成本的大幅上漲是主因，總營業費用率保持平穩。
資料來源：公司財報，見智整理
5G未必能改變公司現狀
首先5G的部署進展可能會低於預期。雖然高通的管理層非常樂觀的表示2019年開始將商業化，但實際上目前5G商業化模式並不清晰，因此估計對高通5G產品的銷售刺激不大，短期內很難形成新增長點。
第二，隨著Volte技術的發展，CDMA不再是主流。5G標準專利分散，中日韓歐均持有部分5G專利，高通在5G標準上的專利優勢遠沒有CDMA時代那麼大。再加上蘋果正在和高通進行的專利訴訟，部分中國企業也停止向高通繳納專利費，長期來看，高通一直以來的專利收費模式到了必須做出改變的時候。
高通目前最大的對手是三星。三星的Exynos 5G晶片將在明年提供商用版本，與高通同步，基帶技術相同，效能上甚至稍強。國產的華為海思依託華為自己的手機業務發展迅速，並且已經發布了支援LTE Cat18的手機SoC麒麟970。
5G時代三強爭霸的格局不可避免，高通需要找準自己的定位。
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