冷鏈不冷，冷庫裝置雙寡頭如何低調掘金大市場？（下）
上篇對冷鏈行業發展的歷史、動力和趨勢進行了總結 ofollow,noindex">《冷鏈不冷，大熱的行業機會都在哪？（上）》 ，本篇文章，就來看看冷鏈物流中最重要的基礎設施建設——冷庫。
目前，我國冷庫發展的情況一般，在商品流通過程中，有些地方的冷鏈基礎設施不健全，冷庫或冷櫃裝置並不完善，這也恰恰是發展機會所在。
一、常見冷庫可按結構和溫度分類
（一）按結構型式可以將冷庫分為土建型、輕鋼結構型以及混合型
冷庫由於其應用場景的特殊性，所以在結構型式、功能定位、保溫體系、貨品型別等諸多方面與普通倉庫存在很大差異。從結構型式上來說，目前冷庫建築的建造方式主要有三種：
1.採用砌塊和鋼筋混凝土結構加保溫建造的土建冷庫
優點是堅固、承重高、壽命長，防火和耐久性好，但是施工期長，有效容積也比較低。根據中冷聯盟“中國冷鏈熱力圖”：2018版《全國冷鏈物流企業分佈圖》資料顯示，在我國，土建型冷庫仍舊引領行業潮流，佔比為70.3%。
2.輕鋼結構加裝配式冷庫
裝配式冷庫近年來有了很大的發展，在中小型冷庫建造中應用廣泛，佔比為21.6%。鋼結構冷庫則具有建設週期短、容量空間大、使用靈活、便於實現自動化等優勢。
3.土建或鋼混結構加裝配式冷庫
這種結構一定程度上避免了以上兩種結構的缺點，近年來應用較多，佔比為8.1%。
（二）按溫度高低可以將冷庫分為低溫、中溫、高溫庫和速凍庫
高溫冷庫溫度區間為（-2°~+8°），適合果品蔬菜類保鮮；中溫冷庫溫度區間為（-23°~-10°），適合凍結後的食品冷藏；低溫冷庫的溫度區間（-30°~-23°），適合凍結水產、禽肉類食品的冷藏；速凍庫為溫度在-30°以下的冷庫，適合在鮮品冷藏前的快速凍結。
根據中冷聯盟“中國冷鏈熱力圖” 2018 版《全國冷鏈物流企業分佈圖》資料顯示，我國低溫庫佔比71.8%，中溫庫佔比12.7%，高溫庫佔比10.5%，速凍庫佔比0.5%，其他型別佔比4.3%。
二、冷庫的投資方與使用方
冷庫的投資方可以大致分為3類，即政府、物流企業以及商業企業。
政府投資冷庫主要用於儲備應急食品、應急藥品和部分生物製品及危化品；物流企業包括海航、太古等物流服務提供商，萬科、普洛斯等物流地產商，上海港、寧波港等港口企業，他們投資冷庫主要為滿足本企業商品儲存、流轉的需求或者作為第三方提供冷庫儲存服務；商業企業包括蔬菜、果品銷售企業，深農批、新發地等農批市場企業，三全、思念等食品生產企業，投資冷庫主要為了滿足本企業日常生產和銷售的需求。
冷庫的使用方也可以大致分為3類，即餐飲企業、食品及藥品或者工業產銷企業、線下及線上零售企業。餐飲企業例如麥當勞、百盛、海底撈等集團；食品類生產、銷售企業例如雙匯、金鑼、美佳等，藥品類生產、銷售企業如廣藥集團、哈藥六廠等，工業產銷企業例如危化品生產銷售企業；值得一提的是生鮮電商平臺，目前已經成為冷庫的重要使用方。
三、我國冷庫保有量處於穩定增長階段
（一）我國冷庫總量較大，但地區分佈不均
根據中物聯冷鏈委的統計分析，2017年全國冷庫總容量約為4775萬噸，摺合11937萬立方米，同比增長13.7%。近年來，我國冷庫在總容量方面取得了較為明顯的進展：2013年全國冷庫總容量為2411萬噸，摺合6027萬立方米，2017年全國冷庫總容量相比2013年已經翻番，複合年均增長率（CAGR）為18.63%。
但是從增長速度上來說，近兩年冷庫容量發展並沒有延續之前的高增速：2014年全國冷庫總容量增速為37.71%，而2015-2017年增速在12%~13%之間。
雖然冷庫總容量近年來不斷增長，但是區域分佈不平衡的問題仍然比較嚴重。2017年華東、華東、華中、華南區域的冷庫容量佔全國冷庫總容量的的比值分別為43.6%、15.88%、15.11%、11.36%，而承擔全國大部分生鮮農產品批發的西南和西北區域合計佔比僅14%，缺乏原產地區域化生產冷鏈體系建設。
從冷庫容量的分佈來看，一線城市的冷庫增長並不明顯，主要是由於一線城市土地租金高昂，並且一線城市現有冷庫資源已經相對充足了；以上海和北京為例，上海人均冷庫保有量高達1282噸，北京人均冷庫保有量高達725噸，而重慶的人均冷庫保有量僅430噸。
部分二線城市、農產品產地，以及臨港地區冷庫增長顯著，這主要得益於城市化程序提速、消費升級、生鮮電商需求擴張以及食品進出口業務持續增長等原因。
（二）果蔬和肉製品使用冷庫的佔比最高
目前我國各類產品使用冷庫的佔比情況是，果蔬和肉製品佔比最高，分別為 30%和 24%，兩者合計佔比超過50%；水產品佔比為17%。果蔬產品因為銷量巨大，在冷庫市場佔據30%的比重並不算高，其中主要以櫻桃、葡萄、楊梅這類高價值水果和冷凍蔬菜為主。
而目前乳製品使用冷庫僅佔6%，比重很小。可以預見，隨著消費能力的升級，生鮮電商帶動乳製品、水產品以及高價值水果的銷量，未來乳製品的冷庫佔比會有所提高，果蔬產品和水產品的冷庫佔比會進一步提高。
（三）“生產地”冷庫佔比較低，產地冷庫建設比較落後
冷庫可以按照其使用目的、使用場景以及使用主體的不同分為交易型和週轉型兩種型別。
1.交易型冷庫涵括“冷鏈物流園區”、“農批市場”等
這種型別冷庫的優勢在於使用的土地多是自有土地，並且規模大、集中度高，融資能力很強。但同時，缺點也依舊明顯，自動化程度低、建造水平偏低等。
未來的主要趨勢是發展物流地產、集中採購、電子結算，提供金融供應鏈以及加工、分揀和配送等服務。
2.週轉型冷庫涵括“第三方倉儲”、“配送中心”、“中央廚房”等
這種型別冷庫的優勢在於其自動化水平高，建造水平高，能夠提供增值服務以及供應鏈管理服務。
缺點在於土地是租用的，存在一定的限制，而且單體規模偏小、集約化程度較低，進而導致融資能力較差和冷庫網路不夠健全等。未來的主要趨勢是發展倉配一體化，積極與新型產業融合，作為食材供應鏈，提供定製服務。
按照“生產地”和“銷售地”來區分冷庫，可以把區域分撥型、城市配送型以及市場型冷庫歸類為“銷售地”冷庫，產地型冷庫和生產型冷庫則歸類為“生產地”冷庫，區域分撥型、城市配送型冷庫、市場型冷庫佔比分別為20%、27%和13%，即“銷售地”冷庫合計佔比為60%，但“生產地”冷庫合計佔比僅24%。
說明當前冷鏈“產地一公里”水平比較薄弱，田間地頭冷庫、預冷間等有很大的發展空間。
（四）中外冷庫對比：人均擁有量有大幅向上增長的空間
我國冷庫產業雖然在近年取得了長足的進步，但是與發達國家相比，仍然處於較低水平，尤其是人均冷庫擁有量方面，我國仍然比較落後。
我國目前冷庫總量已經與美國持平，但人均擁有量只佔美國的1/4；日本冷庫總量約為3300萬立方米，人均冷庫擁有量是我國的3倍；德國人均冷庫水平是我國的2.5倍；法國是我國的2倍；荷蘭是我國的1.5倍。
四、自建冷庫成本VS收益：成本高企、租金季節性變動
（一）裝配式（輕鋼結構）冷庫造價高於土建式冷庫
目前使用較多的是土建冷庫和裝配式冷庫，這兩種冷庫由於建設原材料和保溫材料的差異，建造成本差異較大，總體來說，輕鋼結構加裝配式冷庫的造價更高。
主要原因是土建冷庫的原材料主要是砌塊和鋼筋混凝土，保溫材料一般選用聚氨酯保溫材料；裝配式冷庫為鋼結構骨架，並輔以隔熱牆體、頂蓋和底架，保溫材料一般選用聚苯乙烯泡沫塑料（EPS）。
同類型中不同段位的產品之間價格差異也更大，特殊冷庫與低端冷庫造價差異約4500元/平米。土建冷庫整體造價相對較低，不同段位的產品差價也較小，特殊冷庫與低端冷庫造價差異約3000元/平米。
由下圖可以看出，隨著冷庫產品質量的提升，土建冷庫和裝配式冷庫之間造價的差異也逐漸增加，兩種結構的低端冷庫造價相差500元/平米，特殊冷庫造價相差2000元/平米。
（二）與普通倉庫相比，冷庫的建設成本及運營費用高昂
很多食品、藥品生產和銷售企業、物流企業通常會自建冷庫，冷庫的建造和運營相比一般倉庫來說投入成本高很多。
普通的鋼結構倉庫造價約400元/㎡，土建庫造價約300元/㎡，而中端裝配式冷庫（對應鋼結構倉庫）造價為5000元/㎡，中端土建冷庫造價4000元/㎡，冷庫造價是普通倉庫的10倍不止。
按照容積為3000噸的中端冷庫來測算，土建庫的建造成本約為153.3萬元，裝配式（即鋼結構冷庫）造價約為191.58萬元。
除了建造成本，冷庫在經營過程中也會產生較大費用。這些費用主要由電費、折舊費或租金、人力成本和修理費用構成；其中佔比最大的是電費和人力成本，分別佔運營成本的45%和40%，折舊費用和修理費佔比較小，分別為7%和 8%。
運營成本中佔比最大的兩類費用是電費和人力費用，其中，影響電費的主要因素是庫房保溫、庫房設施裝置用電情況以及冷庫的操作流程；而影響人力費用的主要因素是市場就業人員工資水平和工作人員的效率。
（三）冷庫經濟收益高、盈利週期長，部分地區的租金季節性變化
冷庫的建設成本和運營成本較高，但修建完成後通常能夠使用15-20年；並且目前我國冷庫整體供求關係是供不應求，冷庫出租率在100%~120%。
從冷庫出租價格來看，冷庫價格比較高的城市主要有南京、北京、上海、昆明、海口，價格偏低的城市主要有濟南、合肥、銀川、太原等，其他城市價格相差不大。
以上海地區的冷庫為例測算租金價格較高的地區冷庫出租的毛利率，某中型裝配式冷庫（3000 噸）的出租率為100%，建設成本約200萬元，年運營費用為70萬元；平均租金約3.5元/噸/天，每月租金收入約31.5萬元，年租金收入約378萬元，半年左右就能收回冷庫建設成本。
以濟南地區的冷庫為例測算租金價格較低的地區冷庫出租的毛利率，建設成本及運營費用不變，平均租金約2元/噸/天，每月租金收入約18萬元，年租金收入約216萬元，一年左右能夠收回冷庫建設成本。
從冷庫租金價格可以看出，冷庫的使用需求及價格變化有明顯的季節性。二季度入夏以來，北京及其周邊地區天津，上海及其周邊地區杭州，廣州等地，由於人口密集、消費需求高，冷庫供不應求，租金價格有明顯的上浮。
六、國內冷庫產業集中度正在加速整合
（一）目前的競爭環境是有利於本土冷鏈及冷庫企業
從全球範圍來看，北美地區是冷庫配套最為完善的地區，全球TOP25的冷庫企業中有18家在美國和加拿大境內設有總部或分支機構，美國有12家，加拿大有6家，緊隨其後的是澳大利亞有5家，而中國僅兩家。
結合上文的人均冷庫容量比，日本和歐洲等國如德國、法國和荷蘭，雖然人均冷庫容量較高，但是沒有產生體量龐大的冷庫行業巨頭，主要是因為歐洲和日本的國土面積和人口有限，尤其是土地面積較小，很大程度上制約了冷庫企業的體量。
而我國境內的全球TOP25冷庫企業及其分支機構僅Americold Logistics和Swire Cold Storage兩家。這一方面是由於，2014年以前國內的冷鏈產業發展非常落後，有限的市場規模不足以吸引巨頭企業進入；另外一方面，當2014年至今國內冷鏈產業長足發展，但同時經濟較為發達地區的土地價格也一路高歌猛進，國際企業進入中國市場的成本很高。
目前的競爭環境是有利於本土冷鏈及冷庫企業的，根據前文的佔比資料，我國冷鏈行業前100強所擁有的冷庫容量共計3185萬立方米，而Americold Logistics 和Lineage Logistics兩家企業所擁有的冷庫容量分別為2707萬立方米、2172萬立方米，可見國內整個行業尚處在市場競爭的初級階段，競爭格局遠沒有穩固，沒有寡頭和壟斷企業，大中型企業都能夠各展所長，在產業發展過程中分一杯羹。
（二）百強企業份額提升市場集中度提升
根據《2017年中國冷鏈物流百強企業名單》，我國百強冷鏈企業的倉庫總面積為3185萬平方米，即1274萬噸，同比增長31.3%，佔全國冷庫總容量的比例為26.7%，相比上一年增長了3.6個百分點。
同期，全國冷庫總容量的增速為13.7%。從倉庫集中程度來看，冷庫產業正在逐步走向成熟，網路整合正在加速。
七、冷庫容量2020年有望達2億立方米
冷鏈行業目前兼併、收購專案較多，有資源向幾大巨頭企業聚攏的趨勢；並且隨著我國居民人均可支配收入的上升、消費結構升級，居民對冷藏生鮮肉蛋奶、果蔬、水產、進口商品的需求與日俱增；隨著醫療大健康行業的發展，冷藏藥品的流通量也會逐步擴大。
因為下游需求不斷擴大，目前不僅有大型電商平臺在積極佈局冷庫產業，建立專用冷庫，打造專業化的冷鏈供應鏈系統，房地產企業、食品生產銷售企業也紛紛進入冷庫市場，為日後在冷鏈物流方面的競爭打好基礎。
根據中物聯冷鏈委的預測，2018-2020年，冷庫的數量和容量將會保持增長的態勢，並且增速較前兩年會有所上升。預計到2020年，我國冷庫容量有望達到2億立方米左右；2018-2020年的年均複合增長率約為20%。
雖然冷庫的建設成本和運營費用高昂，但是租金有益非常可觀，如果運營得當一般能夠在半年到一年的時間收回建設成本；不僅如此，冷庫的使用週期較長，總體來說盈利空間較大。
八、上市企業：冷庫裝置雙寡頭格局及全球製冰系統龍頭
我國冷凍機裝置製造企業的市場格局在2015年前後發生較大的變動，由原本的“中國四大冷凍機廠”格局轉變為目前以大冷和煙冷為主導的市場格局。
以2000年為界，在此之前，瀋陽沈一冷冷凍機有限公司、武漢新世界製冷工業有限公司、大連冷凍機股份有限公司（現“大冷股份”）以及煙臺冷凍機總長（現“冰輪環境”）並稱為“中國四冷”。
大冷股份和冰輪環境（原“煙臺冰輪”）兩家企業相繼上市以後，瀋陽“沈一冷”的冷凍機市場率就被擠佔的比較嚴重，逐漸失去往日的輝煌。
2015年6月，大冷股份以6700萬元的價格收購了大連冰山集團持有的武新制冷19%的股權以及三洋電機株式會社持有的30%股權，此後，武新制冷成為大冷股份全資子公司。
武冷在正常年份的收入規模是3億元左右，淨利潤規模在3000萬左右；大冷收購武冷是上市公司平臺整合集團冷鏈產業鏈的戰略的一部分。至此，“中國四冷”格局就演變成了以大冷股份和冰輪環境為主導的格局。
大冷股份和煙臺冰輪是我國冷凍機裝置行業的兩大龍頭，他們的主營業務包括冷凍機及相關配件的製造、銷售，冷凍冷藏庫的專案建造等。在大型冷凍冷藏專案的建造中，國內基本處於大冷股份和煙臺冰輪雙寡頭的局面；冰輪環境在大中型冷庫建設專案中佔有40%以上的市場份額。
大冷股份的業務還涉及製冷行業下游的冷鏈消費端，如展示櫃、藥品冷藏櫃、自動售貨機等，2017年還成功進軍了超低溫遠洋運輸船市場。
（一）冷庫雙寡頭之冰輪環境
1.2017年營收34.52億元，其中冷鏈裝備佔比40%
煙臺冰輪創建於1956年，是以低溫冷凍、中央空調、環保制熱、密封技術、精密鑄件、能源化工裝備等為主導產業的跨行業、國際化運營的大型集團企業。其主導產品螺桿壓縮機獲得國家科技進步二等獎，“冰輪”品牌入選商務部首批最具市場競爭力品牌。
企業實際控制人為煙臺市人民政府國有資產監督管理委員會，第一大股東為煙臺冰輪集團有限公司，持股比例為29.15%。
2017年，公司營業總收入為34.52億元，同比增幅為12.45%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.14億元，同比增長了2.67%。
從營業收入的結構來看，工業產品（製冷空調業）銷售是佔比最大的業務，2017年佔比約85%，其中冷鏈裝備和中央空調佔比分別為40%和45%；工程施工收入佔比為9.17%；其他業務合計佔比6%。
從淨利潤組成結構來看，冷鏈業務的淨利潤為5500萬元左右，中央空調業務（頓漢布什）淨利潤為1.3億元左右。
2.在冷鏈業務部分主要以新增冷庫為主
工業產品銷售（製冷空調業）是冰輪環境最大的營業收入來源，2017年製冷產品營收額為29.32億元，佔總營業收入的85%左右。
工業產品銷售業務主要由冷鏈業務和空調業務（頓漢布什）構成，2017年冷鏈業務收入6.7億元，去年同期收入5.3億元，同比增長26%。2016年的訂單增長在2017年得到確認，冷鏈業務貢獻5500萬元左右的淨利潤。
冷鏈業務主要是生產冷凍冷藏成套裝置，基本是定製化的產品，企業在大中型冷庫中的市佔率超過40%。大中型冷庫的收入分兩次確認，一次是產品交付，一次是工程施工，產品的毛利率較高，但是工程施工的毛利率根據專案的不同，波動較大。
企業的冷鏈業務，下游80%是食品冷鏈，20%是工業冷鏈。在下游食品冷鏈領域，主要的市場競爭策略是通過服務做進口替代；但是在工業領域企業還是新手，實力不夠強，主要的競爭對手是約克。
企業在冷鏈業務部分主要以新增專案為主，冷庫的使用壽命在15-25年左右，10年前的冷庫效率低下，雖然現在的冷庫技術已經有了質的飛躍，但是對老舊冷庫的改造難度依然較大。
所以，目前的物流冷庫都是以新建為主，新進入的冷鏈物流企業都傾向於新建冷庫，因為效率和投資收益率會更高。
公司的冷庫產品主要客戶為伊利、蒙牛等專業食品商，渠道商的物流冷庫以及房地產企業和政府平臺，2017年公司的二氧化碳（CO2）製冷系統銷售增速為10-20%，市場推廣很快，增速一直維持在這個水平。
並且，二氧化碳製冷系統的比重一直在增加，行業對該產品的認可度在提升。企業在該產品上具有優勢，因為技術更加領先。
（二）冷庫雙寡頭之大冷股份
1.2017年營收20.8億元，製冷裝置佔比98%
大冷股份成立於1993年，是以經營“冰山”牌製冷裝置及其配套輔機、閥、配件以及冷凍工程所需配套產品為主的國家一級企業。企業第一大股東為大連冰山集團有限公司，持股比例為19.97%。
2017年，公司營業總收入為20.8億元，同比增幅為9.85%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為2億元，同比增長了10.17%。從營業收入的結構來看，製冷裝置是佔比最大的業務，2017年佔比為98.28%。
2.業務拓展至超低溫遠洋運輸船市場以及冷鏈下游消費端
2017年，企業子公司冰山工程公司繼續深耕細分市場，在冷鏈物流、漁業捕撈等優勢領域實現較好訂單增長，簽訂1000萬元以上合同20餘項。船機事業取得新成果，實現冷凍站上船，成功進軍高階超低溫遠洋運輸船市場領域，訂單金額近億元，同比增長50%以上。
子公司冰山菱設速凍事業快速成長，速凍裝置收入超過5000萬元，同比增長50%以上。成功進入景氣度高的小龍蝦加工行業，未來發展空間進一步拓寬。
聯營公司松下冷鏈順應消費新趨勢，積極拓展細分藍海市場。便利店事業，基於物聯網技術、運用能源管理和店鋪智慧化系統，助推便利店冷鏈裝置智慧化升級，收入同比增長約30%。
商用廚房事業，香港市場收入同比增長約40%；生物醫療事業，醫療超低溫冰箱、血液冷藏箱、恆溫培養箱等新產品在醫院、血站、科研等領域均實現應用突破，收入同比增長50%以上。
公司前五大客戶中，松下集團佔比最高，松下冷鏈和松下製冷分別是公司第一和第二大客戶，佔年度銷售總額的比例為8.32%和5.18%。廣州富力地產、巨集泰國際融資租賃和大連富士冰山自動售貨機合計佔比6.64%。
3.聯營公司：松下壓縮機盈利能力最強，貢獻一半以上聯營收益
公司所有的聯營企業中，松下壓縮機（持股40%）的盈利能力最強，松下壓縮機營業收入中約80%來自渦旋式壓縮機，20%來自半封閉活塞壓縮機（用於冷庫製冷系統）。
主要的客戶是格力空調和美的空調。2017年松下壓縮機為企業帶來的投資收益共3800萬元，佔合資企業群總收益的60%以上。
富士冰山（持股49%）主營自動售貨機，其自動售貨機的貨道技術和貨幣識別技術形成了較高的行業壁壘，2017年為企業帶來投資收益784萬元，佔合資企業群總收益的6.79%。
2017年富士冰山第二工廠投入使用，產能逐步到位，預計2018年銷售數量增至7-10萬臺，營收突破10億，富士冰山利潤達到1億元以上。
企業冷鏈下游產品市場佔有率穩居第一。大冷股份與松下的合資公司松下冷鏈生產的商超陳列櫃市場佔有率高達40%；大連富士冰山生產的自動售貨機市場佔有率高達60%。
隨著我國冷鏈市場規模的持續擴大，擁有比較完整冷鏈產業佈局的大冷股份將有機會享受行業高速發展帶來的紅利。
（三）全球製冰系統龍頭之雪人股份
1.2017年營收9.37億元，製冰裝置和壓縮機佔56%
福建雪人股份有限公司創建於2000年3月，總部坐落在福建省福州濱海工業區，目前擁有濱海、里仁2個工業園，現有職工人數為1000多人。
企業實際人為林汝捷，持股比例為26.75%。主營業務包括製冰、儲冰、送冰裝置及系統的研發、生產及銷售，以及冷水裝置、冷凍、冷藏、空調、環保等相關製冷產品的設計、生產及銷售。
2017年營業總收入為9.37億元，同比增幅為15.46%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-5889萬元。
從營業收入的結構來看，油氣技術服務、製冰產品和壓縮機（組）為企業最重要的營業收入來源，三項業務佔比分別為29.1%、28.84%和27.21%；另外，中央空調系統銷售安裝業務營收佔比為12.59%，其他產品和業務營收佔比為2.26%。
2.製冰裝置的全球市場綜合佔有率第一
雪人是企業是國內最大的製冰裝置及製冰系統生產商和供應商之一，產品包括製冰系統、片冰機、冷水機、其他製冰裝置及製冰系統輔助裝置等四大類。市場綜合佔有率全球第一，在特種裝置細分市場佔據著絕大部分的市場份額。
下游應用主要有工業（礦井降溫、化學降溫）、核電（用於混凝土攪拌降溫，能消除溫度應力，防止砼體出現溫度裂縫）、人工造雪工程（冰上活動及冬奧會）、食品加工、冷鏈物流、零售超市（製冰機的主要客戶）。
主要客戶為水電、核電、化工廠、食品及大型商超企業（雙匯、沃爾瑪、華潤和永輝等），包攬了合作商超的新店開張（新裝置）以及裝置更新。
壓縮機業務，公司主要生產萊富康標準螺桿壓縮機機頭、SRM 螺桿壓縮機和龍華環境的空調，目前主要以商用為主（萊富康），正在開拓工業用（SRM）。
公司整體毛利率有所下降，製冰裝置和油氣技術服務是毛利率相對較高的兩塊業務，壓縮機業務佔銷售額比例雖然較高，但是毛利率水平比較一般。
2017 年，製冰裝置的成本下降幅度沒有營業收入下降的幅度大，導致毛利率下降了9個百分點，為25.62%，由於製冰裝置佔總營收比例較高，對公司總體毛利率下降影響較大。同時，壓縮機組的營業成本增幅大於營業收入的增幅，同樣導致了毛利率下降。