新經濟環境下的區塊鏈金融一角——企業抵押借貸
特朗普治下的美國政府，在揮舞貿易保護主義旗幟時 ，也將“稅改”這一具有傳導性的政策推向了舞臺中心。它帶來的變化就是——無論“稅改”對於美國經濟帶來了何種的資料改變，它都必然形成一股在世界範圍傳導的經濟波浪。比如對於太平洋對岸的中國，這形成了要對等“減稅”，強化內需拉動的壓力。
反過來看，這說明當前中國企業的經濟狀況算不上樂觀。早在去年年末，中國經濟學界就紛紛預測中國經濟處於L型階段，其中的標誌之一，就是實體經濟的融資成本在迅速上升，這也是第五次全國金融工作會議上降低實體經濟融資成本被再度提及的重要原因。
如此般跡象頻頻發生，向外界傳遞了新的金融訊號，那就是在新經濟時期，所有私企都在擔心兩件事，一是在不斷升級貿易戰之際，企業擔心產能過剩情況還將持續，二是在中國經濟放緩之時如何解決手中資金緊張的局面。
從08年金融危機開始，中國開始進入大幅擴張信貸的經濟軌道。從基建投資的地方政府融資平臺，到企業槓桿率長時間的高企，再到居民消費部門家庭信貸，融資在當前階段成為無論對誰而言，都有些選擇困難的局面。
通過減稅來刺激社會內需，為企業減負的政策已在推行，當另一面關於如何延長信貸產業的做法也在社會中流行開來。影子金融之後，一個新的選擇出現在人們面前——它就是區塊鏈金融。
市場機遇
區塊鏈金融得到市場的接受甚至歡迎，有離不開的客觀條件。
今年上半年以來，P2P暴雷事件頻發雖然更具關注度，但企業債務違約同樣不在少數。以此為代表的金融違約事件，讓人們看到傳統融資手段的侷限性——投資企業本質上是一種融資參與的過程，而融資是需要抵押品的，過去這種抵押品最常見的就是地產為代表的固定資產，或者是企業股權——比如樂視曾抵押樂視大樓尋求融資，長生生物則通過質押股權尋求興業證券貸款。
房地產為抵押品的融資在過去是常態，因為市場的房價很高，債務規模雖然在增加，債務風險還沒有暴露。如今增長多年的房價終於失去了上漲的動能，銀行類金融機構評估資產風險時必然變得更加謹慎，計價也更保守，這削弱了地產融資市場的規模。而股權質押融資看上去不錯，但股權本身是一箇中心化資產，受到需要牽制，未必能得到想要的融資安全邊際——
比如，興業證券一度手握1.78億股的長生生物質押股，信任危機爆發後，長生股價持續下跌給興業證券也帶來巨大的風險。但是，興業證券卻無法處置，一是由於市場的漲跌停限制，二是股權本身存在處置權的爭議——深交所對長生生物大股東、董監高所持股份實施限售。這意味著興業證券不能隨意出售長生生物股票。
在這種背景下，一種新的解決方案也伴隨區塊鏈這一去中心化技術的出現而受到市場的關注，它將依靠智慧合約實現強制平倉，或通過錢包多方私鑰簽名來轉移資產處置權。對企業而言，關鍵的問題只是在於，如何讓企業資產與數字貨幣形成債權關聯，並且使之有一個可以自由且充分交易的市場環境。
第一種解決方案就是前一段時間被熱炒的STO，即證券化代幣發行。通過STO實際把融資難度大大降低的同時也讓資金方有了一定的心理安全感。但是STO也有不少問題，其中首當其衝的就是“物權確認”問題——雖說證券型的TOKEN擁有一定的分紅權益，但純粹的證券型TOKEN只是對股權和債券進行了token對映，並不能替代現實世界的價值。
總而言之，債權融資成為企業籌措資金的主流渠道以來，企業融資難度逐漸加大，尋求潛在的可能的解決方案，給了區塊鏈金融新的市場機會，當然其要解決的問題也還有很多。
數字資產抵押
STO解決了債權的可交易性，而如果要讓STO的創新思路啟發我們在金融市場找到一個普遍適用的階段性解決方案，就需要關注另一個要點——
通過STO發行的token具有流動性，這也是為什麼資金出入必須要在有足夠交易深度的市場進行的原因，否則融資安全性將無從談起。因而，在當下的市場條件下，數字資產抵押融資，成為一個更容易看明白也更容易被市場接受的解決方案。
數字貨幣抵押融資，最適合的業務場景在礦場：當礦工挖出的比特幣在錢包中越積越多時，需要擴充套件業務出現的現金缺口就越大，而確確實實出現在錢包中的token就是借貸交易的基石。特別是，當錢包中持有的是穩定幣，幣值相對穩定時，二級市場的交易深度是不需要擔心的，只要雙方做好了質押規則的約定，一定的質押率和市場利息就可以換來業務方所需的現金。
同理，當業務場景豐富起來時，融資質押可以發生在任何一個持有代幣的業務主體身上。對於提供融資的資金平臺而言，如何為有融資需求的企業提供“上鍊”幫助，非常關鍵。而“上鍊”要解決的主要問題之一，就是如何將物權線上化。既往的方式是，企業發行token完成ICO過程，token成為其宣告中生態的組成部分，具有一定的價值，於是企業會嘗試質押這些token換取資金。
但問題是，通常這並不可行，原因是自發的token缺乏市場參與門檻，導致其價值本身更多來源於專案方自己的宣傳定價，交易缺乏足夠的市場議價環節。一些專案只在少數幾個交易所上幣，價格波動可以用過山車來形容，市場沒有機構敢於為此冒險。
因此，如何連線穩定幣成為一個潛在的方法策略。目前看到的兩條路徑裡，一是通過比特幣多方簽名錢包作為基礎，以一定的質押率和平倉、補繳條件作為約束，提供資金融資；二是在已發行token與穩定幣之間建立連線關係，並且在這種匯兌率保持固定的情況下提供貸款服務。
比如，代幣發行通常有ICO動作，在ICO之前是私募階段，而ICO時，兌換的比例是確定的。形如1ETH兌換多少token 的形式，已經完成了token的定價過程。那麼在ICO前為專案方提供融資在理論上就是可行的——雖然token價值得到了固定，但其ICO
之前沒有市場參與度，把手中的token賣掉需要簽訂回購條款。
考慮這樣一個案例：約定ICO開始之日為還款日，並同時簽署回購條款，即ICO前幾天，如果對標的ETH等幣價下跌造成質押率達到紅線，資金方有權要求貸款方以市價回購相應數量的token，即通過此步驟完成市場流通的平倉操作。
但問題又來了，借款方本來就無錢，要如何確保有錢回購呢？這個問題可以這樣來理解——通過專案方自己的token抵押融資，已經是巨大進步，因為這可以為其宣傳價值提供一定的PR空間；其次在實際操作中，可以尋求民間借貸中一樣的中間人作為擔保人角色出現，擔保人只需要錢包中放入一定數量的穩定幣，就可以通過合約或多籤技術，實現抵押融資。
這麼做的意義是什麼？意義在於，以往只有B可以找C借錢，現在A通過和B建立關係，也可以找C借錢了，更重要的是至少在表面上是用的自己的資產來融資，前面說了，token資產通常都被描述為產品生態的重要部分，讓渡一部分的生態價值獲得一定量的資金，這就實現了無成本（低利息）回購護盤的效果。
未來之路
區塊鏈金融試圖改變世界秩序規則，讓企業金融場景更加透明和多元化，但也注意到了現實狀況與理想的巨大分歧。無論如何，這場金融實驗都將繼續，它也許不符合既往金融絕對嚴苛的標準，但是無論其激進主義能否成功，我們都必須承認，這類金融嘗試正在給世界帶來嶄新的變化。
作為區塊鏈金融中的一個組成單元，企業借貸這一永不過時的課題，會和區塊鏈一起走向何種未來之路，值得我們樂觀地期待。
（作者：奉政坊，內容來自鏈得得內容開放平臺“得得號”；本文僅代表作者觀點，不代表鏈得得官方立場）