達晨新基金成立：規模46.3億元 LP陣容曝光 詳解背後募資歷程
達晨財智2017年合夥人合照
作者 | 劉全
來源 | 投資界（ID：www.PEdaily.cn）
2018年10月28日，湖南長沙。在2018年達晨經濟論壇前夕，達晨召開了新一期人民幣基金的成立大會，首次公佈了新基金的最新進展： 旗下深圳市達晨創通股權投資企業（有限合夥）（簡稱“達晨創通”）已成立，基金規模46.3億元人民幣。
作為中國創投行業的“拓荒牛”，深圳市達晨財智創業投資管理有限公司（簡稱“達晨創投”）見證了行業的起起伏伏，至今管理基金總規模逾300億元，投資企業近500家，成功退出130家，其中75家企業上市。 在2017年，達晨一舉收穫了18家IPO，創造了歷史紀錄。 此次新成立的達晨創通基金，是達晨創投旗下管理的第二十支基金。
“募資最難的時候，往往是投資的好時機。”談及眼下的“募資難”，主管達晨募資的邵紅霞樂觀地表示。身為達晨創投高階合夥人，邵紅霞是達晨的“創業元老”之一，從2000年加入達晨至今。 在創投圈，劉晝、肖冰和邵紅霞，一直被外界視為達晨的“鐵三角” ，穩穩地率領這艘本土創投“鉅艦”向前航行。
逆勢募資46.3億元，LP陣容曝光
雖然“募資難”肆虐VC/PE行業，但達晨的新基金募集並沒有受到太大的影響。
邵紅霞透露，達晨新基金是從2017年11月份開始籌備，春節以後基本上把LP落實得差不多了，首期30%在今年3月20日就到位了， “算下來，3個月的時間基本就把LP夯定了”。
此次LP陣容令人羨慕。《投資界》獨家獲悉，達晨創通機構LP構成包括來自工商銀行、招商銀行、招商局資本等金融機構的資金；而在政府引導金方面，引進了深圳市政府引導基金，深圳福田區政府引導基金、鯤鵬資本等；還有一塊是產業集團及母基金，比如首鋼基金、雲能基金、電廣傳媒、世紀金源、安徽建安集團、滿京華集團等；而在市場化母基金方面，達晨和諾亞財富旗下的歌斐資產多年來戰略合作，歌斐資產旗下的母基金再次出資創通基金，此外，還有清科母基金為代表的專業母基金LP。
而個人投資者在達晨創通認繳金額僅為2.7億元，目前佔比不足5%，換言之機構投資者佔比超過了95%。“其實可以做到100%，不過因為有一些個人LP已合作多年了，這些個人更接近於家族財富管理或是代表產業集團出資，在出資門檻、專業度方面都與我們比較契合。”邵紅霞解釋。
對於達晨的募資策略，邵紅霞表示，“戴著枷鎖的錢”儘量少要，尤其當它會影響達晨的投資策略或佈局，會特別謹慎 。比如政府引導基金，從深圳市級到區級政府引導金，原則上創投機構可以最高拿到49%的比例，但目前達晨新基金將政府引導金的比例控制在15%以內， “因為考慮到1:1.5的返投比例，壓力還是很大的”。
值得一提的是，目前新基金已投30個專案，13億元，行業涉及智慧製造、消費服務、醫療健康、節能環保、TMT、軍工、大資料等多個領域。
達晨募資史：中國本土創投的縮影
回顧過去近20年，邵紅霞感慨，人民幣基金的發展歷程如同一部恢弘的史詩，“好的時候大家集體狂歡，不好的時候真的很悲觀”。
歷史上，達晨創投的首支基金資金全部來自股東湖南廣電傳媒，並不需要對外募資。邵紅霞記得很清楚，達晨用那7000多萬一共投了9個案子，目前已有7個專案已上市， 算下來，這支基金回報超26倍，達晨給股東賺了20多個億。
而達晨真正開始市場化募資是在2006年。“當時我們做了一個信託，規模2個億，每一期都發行2000多萬，整整發了8期才發完。”
2007年6月1日，我國新合夥企業法正式實施，明確了有限合夥制度。在2008年開始，達晨募集了第一支有限合夥基金，規模將近2億，LP主要是公司高管以及身邊的一些朋友，並未進行大規模市場化募資。
從2008年底起，達晨才正式走向市場化募資。那時，達晨找到了諾亞財富，雙方合作的第一支基金叫“達晨創富”。 從2008年底到2009年初，邵紅霞在近兩個月的時間裡跑了三四十場路演，每天的狀態就是全國到處飛，從基金路演到各個地方的LP見面會。
彼時適逢全球金融危機，當時人民幣基金的LP結構與今日不可同日而語，主要出資人都是民營企業家和高淨值個人。當時的募資非常艱難，最終，達晨創富募集了4.63億元人民幣。 但達晨創富基金的回報表現非常亮眼，18個專案中一半實現了IPO，投到了尚品宅配、中科金財、煌上煌、迅遊科技等一批明星專案。
而這次宣佈的新基金達晨創通規模是46.3億，正好是10年前的10倍，堪稱見證了中國本土創投的10年風雨歷程。
後來，憑藉著在創業板開閘後的優異表現，達晨募資和基金規模穩步提升，與此同時，達晨的投資體系也在不斷升級迭代。早在2009年，達晨就開始了區域化地佈局，希望在專案覆蓋上能做得更好。達晨從2014年開始強調專業化，向美元基金學習，從體系、人員、機制、決策流程等方面進行行業聚焦，打造一個重度垂直的專業化投資體系。目前，達晨通過幾年來的專業化建設，已形成專業加區域的雙輪驅動，平臺加生態良性互動的格局。
GP的理想：能夠一直募到錢
過去10多年，邵紅霞主導了達晨大大小小基金的募集工作，也見證了中國募資市場的浮沉變遷。
這當中最大的變化，是募資從“小C到大B”。所謂“小C”指的是C端個人投資者，而“大B”指的是機構投資者。一開始，達晨基金中以個人投資者為主，但自2014年開始，達晨募資開始機構化，LP結構中漸漸大量出現政府引導金、市場化母基金、銀行、上市公司以及保險公司等機構投資者的身影。
多年下來，邵紅霞有一個很深的體會：每一次募資，都是一次對公司投資策略的檢驗、反思、梳理與總結。尤其是近幾年，面對了日益增多的機構投資者，募資工作的專業要求不斷提高。“他們更善於質疑，更敏銳地看到潛在的風險，而這些正是我們應該改進的東西，所以經歷了每次募資，我們的功力都見長了”。
在本土創投圈，邵紅霞被眾多IR視為職業生涯的“偶像”。 聊起募資的“方法論”，邵紅霞表示，募資首先要“謀定而後動”，在開始時先問兩個問題：“Why now？Why you？” 正如現在的市場形勢並不那麼樂觀，這就意味著專案的估值在漸漸降低，反倒會是一個好的佈局的時候。作為創投機構，應該及時補充“彈藥”。“那為什麼是你呢？這時一定要說出你身上差異化的東西，比如過往的業績、整體的投資邏輯”。
邵紅霞說，GP要以LP的心情來對待整個投資，就好像拿著自己的錢在投資，“將心比心，每次有專案出問題了，我自己心裡特別難受。”
而對於LP而言，基金回報是首要目標。這一點邵紅霞感觸頗深，“這個行業的信任很難得，但是賺錢才是硬道理，我總是反覆地提醒我們團隊，只有能夠穿越週期的持續回報，才是LP給你錢的理由”。
“其實達晨的目標就一個，就是能夠一直募到錢。只有在市場上一直募到錢，我們才能一直活下去，這是我們的終極目標。”邵紅霞說。
“熬過黑暗時刻是成為強者的必然選擇”
2018年，註定成為一個被載入史冊的年份，貿易摩擦和去槓桿成為當下中國的兩大經濟主題。在這樣的背景下，創投機構迎來了有史以來的一場大洗牌。正如達晨創投董事長劉晝所判斷，此次洗牌持續時間很長，可能會維持2-3年。
悲觀的情緒籠罩著VC/PE行業。對此，邵紅霞倒顯得很樂觀，“熬過黑暗時刻是成為強者的必然選擇。”
“作為一個GP，我們就像個莊稼漢，有豐年，有欠年。風調雨順要去播種，狂風暴雨時也得去種地，也得拿個鋤頭去幹活，只是這時需要我們挖得勤一些，挖得深一點。”邵紅霞說。
這一點，對於常年奔走在投資一線的肖冰來說感受更直接。這位達晨的合夥人兼總裁，主管投資業務的扛把子，上半年將達晨的投資策略作了調整——提高投資標準， “以前80分的專案可能就投了，現在要提到90分，我們要放緩一點，但絕對不放過。”
幹了20多年投資，也親歷了多個經濟週期，肖冰認為，很多偉大的企業往往是在經濟危機中誕生的。“道理很簡單，如果經濟形勢好，整個行業都很掙錢，誰還會想去改變呢？所以，當大家都很困難的時候，甚至日子過不下去的時候，就會有顛覆性的創新和創造性的破壞出現”。
比如企業服務領域，以前的企業都很粗放式地生長，不在乎成本效率，這時候增收不行，就要開始考慮節流。當經濟週期進入下行的時候，所有企業對於自己的效率改進，成本降低的動力更充足，這對企業服務賽道來說是一個機遇。
回顧過去18年，達晨平穩地穿越了多個經濟週期。2008年金融危機，本土創投低迷，當時達晨埋著頭找好專案，投專案，後來隨著2009年創業板開閘，達晨在之後兩年迎來了爆發，一舉鞏固了在中國創投圈的地位。2012年底，A股IPO暫停，創投機構退出無門，死傷慘重，用邵紅霞的話來說，“那時在達晨，大家還是埋頭吭哧吭哧地幹活”，到了2015年，IPO開放，達晨再次迎來爆發。
對於眼前的狀況，肖冰判斷，目前市場還沒有進入到普遍沒錢的情況，明年的日子會更加艱難，但肖冰也堅信，正如過去達晨在每次危機之後都能迎來爆發一樣，這一次，應該也不會例外。
編輯 | 劉小倩
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