狂咬小米的柔宇背後：量產、技術與上市危機
本文轉自公眾號：鋅財經(ID：xincaijing)，作者：零柒、幸谷、佐羅
這幾天，小米和柔宇的“摺疊屏手機第一生產商之爭”引爆了科技媒體圈。
指責小米手機“公然造假，價值觀很low”的柔宇科技，它的產品如何?是否已經解決量產問題?柔性屏的技術難題到底有哪些?針對這些問題，鋅財經採訪了接近柔宇科技的人士和行業專家，並前往柔宇國際柔性顯示基地，挖到了一些猛料。
叫板小米
1月23日，小米總裁林斌釋出了一條微博，宣佈小米做出第一臺摺疊屏手機，應該也是全球第一臺雙摺疊屏手機。
第二天，小米創始人雷軍在自己的公眾號釋出了一篇《雙摺疊屏手機公佈，小米為什麼能夠不斷創新》，講述了小米的創新之路。
在林斌釋出微博後不久，華為也表示即將釋出全球首款5G摺疊屏手機。
摺疊屏手機一時頗受關注。但沒想到這波輿論中殺出了一個程咬金——柔宇科技。其副總裁樊俊超微信朋友圈公開長文開懟小米，文章邏輯也十分清晰：柔宇的柔派手機才具有顛覆式的創新，小米不是第一，因此小米的高管在撒謊，小米的價值觀有問題。
柔宇科技高管的朋友圈截圖
1月24日，柔宇CEO劉自鴻也在微博直接開懟——“人若犯我，雖遠必誅”。
就這樣，一家深圳創業公司的兩位高管把自己和小米拉到聚光燈下。小米隨後迴應，這是“罔顧常識，悍然碰瓷”，小米的柔性摺疊屏是和合作夥伴聯合開發的成果，目前能夠做到雙摺疊小米的確是行業首家。
那麼，柔宇科技自己的底氣夠足嗎?
柔宇是誰?
這家公司的全稱是“深圳柔宇科技有限公司”，是一家生產“柔性螢幕”的公司。
柔宇科技官網產品截圖
主打產品柔派手機售價RMB 8999元起，在價格上可以和蘋果手機相媲美。但鋅財經點選進入連結之後，卻發現消費者必須以“定金+尾款”的方式購買，並且顯示的是在預售狀態，定金也不可退。鋅財經詢問對方公關何時能夠發貨，截至發稿尚未得到回覆。
其它的產品在其京東旗艦店還是在天貓旗艦店上，其成交數都不多。
柔宇早在2012年就成立，這樣算起來，也只比小米小兩歲。在融資背景上，各方大佬的實力也不容小覷。
柔宇科技融資歷程，圖片來源於天眼查
到目前為止，柔宇已經進行了9次融資，估值已經超過50億美元，融資方中有不少“國家隊”，而作為一家科技型企業，並沒有怎麼吸引到國內手機企業的投資。
接近柔宇科技的平板顯示業內人士王振告訴鋅財經，柔宇曾經向華為尋求融資，但沒有完成，原因是它的技術達不到主流的水平。
鋅財經獨家獲得的柔宇科技2015年4月寫就的《關於“柔宇科技股權風險投資”的投資專案簡介》，提到公司計劃於2017年到2019年上市。2016年年初舉辦的年會上，柔宇科技送出了賓士和不少現金，可謂一時風光無兩。而在2017年9月，它完成了一筆約5.6億美元的債權融資，投資方包括中信銀行、農業銀行、工商銀行、中國銀行和平安銀行。
柔宇科技年會現場
所謂債權融資是指企業通過借錢的方式進行融資，債權融資所獲得的資金，企業首先要承擔資金的利息，另外在借款到期後要向債權人償還資金的本金，債權融資的特點決定了其用途主要是解決企業營運資金短缺的問題，而不是用於資本項下的開支。
在上述融資資料中，柔宇科技提及，假設各條產品線能夠實現量產，2017年全年可以實現1.3億美元利潤，以20倍市盈率計算，公司於2017年底實現26億美元市值。按照8億美元的投前估值，預計將實現不低於年化53%的複合回報，企業上市後收益將更為可觀。
鋅財經獲得的柔宇科技融資資料
其中一再提到，公司柔性屏背板及基板技術在行業裡具有一定領先地位，具有產業化生產潛力，“可大規模量產的全球獨創柔性顯示、柔性觸控、以及基於柔性技術的創新智慧終端。”
也就是說，決定這家公司能否繼續融資以及能否上市的關鍵在於——量產。
能否量產
柔宇的公開資料顯示，柔宇投資超過100億元的國際柔性顯示基地及全球首條具有自主智慧財產權的類六代全柔性顯示屏大規模量產線於2018年在深圳投產，滿產規模超過每年5000萬片柔性顯示屏。
其實，這裡有幾個詞可以注意：100億、類六代全柔型顯示屏、5000萬片。
“100億”的投入和“5000萬片”的產能是什麼概念?可以對比下全球其他的面板生產商的投入產出比：
各OLED生產商的投入產出資料
資訊來源於安信證券研究中心
平板顯示行業專家張原峰告訴鋅財經，“國內最大的柔性AMOLED面板螢幕產線生產商京東方，一條設計產能為4.8萬片/月產能的6代柔性AMOLED產線的投資達到了465億元”，這個投資規模基本針對主流裝置型別和工藝路線，相似設計產能工廠的投資體量不會相差過多。
張原峰幫鋅財經仔細算了一下投入成本，一個廠房的建設投入，可能動輒十幾億起。關鍵是這個行業的核心裝置屬於壟斷供應，投資高峰期裝置採購都比較困難，比如，佳能的Tokki真空蒸鍍機裝置每臺報價一億美金起，以三星、京東方等廠家的行業地位，才能確保有能力買到類似的關鍵裝置，如果算上其它配套裝置，整套生產線的裝置投資更是價值不菲。
“柔宇用風險投資的模式來做這麼重的行業，從後續持續能力上，我對它不很有信心。不是買一臺裝置就可以，後續還要買材料，技術研發，相關的廠房和裝置改造，要持續不斷進行投入，100億遠遠不夠。"王振說。
他解釋在平板顯示行業，本就是重投資，買一臺裝置，產能不大，成本降不下來，更不敢開發生產能力，是惡性迴圈。
如果要達到柔宇科技官網所宣稱的年產值“5000萬片”，需要怎麼做呢?
在包括OLED器件領域的平板顯示行業內，良率(合格率)是一個很重要的指標。王振告訴鋅財經，如果按照40%的良率來計算，柔宇官網號稱的“5000萬片產量”，按照其產品規格，至少需要30K(3萬片)的母玻璃去切割，而這個投資數額至少在250億元;如果要在柔宇給出的100億左右規模的範圍內完成產線投資，那它的良率需要跟三星當前的水平一致，甚至更高。
鋅財經今日親自奔赴位於深圳市龍崗區坪地街道高橋社群環坪路6號的柔宇國際柔性顯示基地，並從正在工作的員工口中得知，柔宇的柔性屏目前已經投產，但是還未能達到量產的階段，原因是良率很低，工藝很難突破。另外，手機整機雖然已經有樣品出來，但距離量產依然很遙遠。
這意味著，距離柔宇科技的手機大量上市，還遠得很。
王振告訴鋅財經，“柔宇科技宣傳的類六代全柔型顯示屏生產線，其實就是行業內定義的5.5代線，而這個型別的產線，已經沒有主流裝置廠家提供裝置了。技術上，目前柔宇使用的工藝路線，實質是氧化物薄膜電晶體技術，通常應用在大尺寸顯示技術上面，在小尺寸上，目前只有柔宇一家。這是他們的差異化，但還沒看到量產成果。”
去年年底，有媒體報道，柔宇科技在3個月內拿到40億訂單。王振說，“我們進行過市場研究和客戶溝通，沒有了解到哪家企業訂購了柔宇的產品。”而柔宇官方也沒有公佈過其客戶。
鋅財經從柔宇的工廠工人口中得知，目前柔宇類六代柔性AMOLED生產線每天都在執行。張原峰也表示，面板企業的廠房是24小時運轉，全年無休。因為很多加工引數需要維持穩定，如果一旦停了，需要恢復的時間很長，無法保證裝置處於最佳生產狀態。良品率比較低的情況下，維持廠房運作和裝置開機，需要投入的代價很高，無異於燒錢。
鋅財經前往柔宇國際柔性顯示基地
是PPT公司還是真能上市?
從建立至今，柔宇活躍在各種釋出會和行業大會中。
2014年，柔宇科技釋出厚度僅為0.01毫米的世界上最薄的柔型顯示屏;
2015年，釋出全球首創可摺疊式超高清VR智慧移動影院Royole-X;
2016年，宣佈其柔性電子弧形汽車中控幾智慧家居系列新品被路透社評選為“2016年度CES最佳”;
2017年，在第四屆網際網路大會上釋出智慧手寫本柔記RoWrite;
2018年6月，宣佈全球首條類六代全柔性顯示屏量產線成功點亮投產;
2018年7月，柔宇柔性屏時尚套裝出現在俄羅斯世界盃現場，並於11月亮相巴黎時裝週;
2018年10月，推出全球首款可摺疊手機柔派，被BBC列入進化標誌榜。
除了頻繁地用PPT介紹自家業務，能在市場上激起聲響的產品幾乎沒有。
柔宇展出的摺疊屏手機尚未大批生產並賣出，很難判斷其質量。
王振告訴鋅財經，柔宇在歷屆釋出會展示的樣品確實可以顯示，但那種狀態的面板只是半成品，並不能直接使用。在業內，OLED面板廠都有能力生產所謂0.01毫米的半成品顯示器，但如果需要真正的投入使用，必須要經過玻璃、或者其他柔性的介質封裝工藝，把螢幕保護起來。如果將未封裝的半成品直接接觸氧氣、水蒸氣，3-5天就會損壞。
即使真的成品做出來，體驗也不一定好，因為需要加保護機制，會比較厚重，亮度也比不上液晶屏。
在創業圈內，基本上有一條預設的規律：早期講故事，後期講產品。柔宇基本上也遵循了這個規律。
從往後的發展歷程來看，柔宇科技除了釋出過幾款手寫本、VR眼鏡之外，其主打產品一直未能量產。
一位接近柔宇的人士告訴鋅財經，這次的小米總裁林斌釋出了小米的“摺疊屏概念手機”，就相當於被人從手裡搶了飯碗。由於失去了先發優勢，若是下次再去向投資人講故事，其難度也可想而知。並且對一個創業公司來講，目前到了E+輪，柔宇也急需給投資人一個交代。
有柔宇內部人士向鋅財經爆料，柔宇也曾想嘗試小米這次的雙摺疊方案，但也由於難度太大而放棄。另一邊，柔宇高層卻不顧產品技術的不成熟，想要在短期內上市，因此柔宇的手機團隊成員也流失了很多。這些情況，王振告訴鋅財經，“基本是對的，我們瞭解的也類似。”
鋅財經今日向柔宇科技公關詢問關於後續融資，上市計劃，產品量產等方面的問題，截至發稿前對方未有回覆。
柔宇科技一步步走到現在也並不容易。在估值規模上，已經屬於獨角獸，並且是當地的明星企業。但就像王振所說，這是一個需要長期消耗資金、人才、裝置的重型科技投入，需要長期的技術積累和沉澱，並不是靠營銷能夠做成的。
“這也是行業內幾乎沒企業把‘半成品’拿出來大肆宣傳的原因。第一，這東西沒法用，第二，摺疊屏在C端的需求上依然沒有達到非用不可的程度。”在王振看來，柔宇科技這次喊話小米，也有捆綁營銷的嫌疑。
王振表示，按照企業性質來說，柔宇科技是供應商，小米是終端業務企業，兩者在產業鏈的位置不同，“柔宇科技需要C端產品，來維持風投對它的關注度，博眼球，維持熱度。”
隨著小米、華為、三星在摺疊屏上的進展，柔宇如果再沉寂下去，恐怕之後的融資和上市之路難走。
王振告訴鋅財經，現在有傳言說柔宇科技即將在科創板上市，作為一家獨角獸，“從應用科技創新方面，它代表了一定的層次和領域，所以這個機會給它也不能說過分。但是行業裡那麼多兢兢業業的面板企業都沒辦法上市，從行業內部來講是有點不公平的。”
在他看來，這隻獨角獸泡沫很大，因為收入不高，銷售數量也沒公佈。據他所知，國內的消費電子、手機、平板電腦等，很少有企業買柔宇的螢幕。
“他們的技術還停留在實驗階段，沒經過量產的驗證，要做成產業，很難。”王振說。