奈飛茫然

今日早間，流媒體視訊服務巨頭奈飛釋出了2019年第一季度財報，整體面向好，幾個重要指標均實現增長。

其中營收（國際市場+美國本土市場）為45.2億美元，同比增長約22.2%。國際市場保持30%以上的高速增長，貢獻了23.7億美元；美國本土流媒體業務增速持續放緩，僅為13.9%。當期實現淨利潤3.44億美元，較去年同期的2.90億美元增長18.6%，好於市場預期；每股收益（EPS）為0.76美元，同比增長將近18%。

但飽受詬病的現金流問題仍沒有得到解決。第一季度用於經營活動的淨現金為-3.8億美元，而上年同期為-2.37億美元。自由現金流總額為-4.6億美元，而去年同期為-2.87億美元，降幅達65.46%。遠超過淨利潤18.6%的增長比例。掙得少花的多。

這並沒有讓外界感到意外，截至2018年，奈飛已經連續5年現金流為負。儘管其燒錢模式已經遭到眾多業內人士的質疑，但奈飛似乎也別無他法。

奈飛的收入來源非常單一，只有會員付費。為了吸引使用者，奈飛必須提供優質的內容，當付費使用者達到一定規模時，奈飛就可以將這些收入用於新一輪的內容投資。在內容投入等成本基本固定而付費使用者越來越龐大的情況下，奈飛就可以獲得越來越多的利潤，以此形成正向迴圈。

正如奈飛所言，這幾年在內容方面凶猛砸錢確實讓奈飛使用者持續增長。截至第一季度末，公司全球付費使用者總數已達到1.4886億人，較上年同期的1.1890億人增長25.2%。其中，美國付費使用者總數為6023萬人，國際付費使用者總數為8863萬人。但從財務資料來看，這部分人群的收入仍沒有達成一定規模的利潤。

儘管奈飛和奈飛的支持者都透露出燒錢只是盈利的一個過程，但這一過程已經持續了12年之久。難免讓人心生不耐。

成立於1997年的奈飛，在長達10年的時間裡充當著DVD租賃商的角色。直到2007年，奈飛抓住家庭寬頻普及，網速大幅提高的機會開始向流媒體轉型，逐步向使用者提供線上觀看電影的服務，擴充有線電視臺點播業務。

這一轉型奠定了奈飛高投入的特性。為了填充內容庫，奈飛與多家影視公司及有限電視網路均達成過授權協議，且花銷不匪。僅2010年獲得派拉蒙、獅門、米高梅5年授權就支付10億美金，2012年又花費3億美金高價買下迪士尼的獨播權。之後與HBO、Showtime間的合作也讓其付出不少財力。

在市場大手筆買下授權後，2013年奈飛又把目光瞄向自制劇，其推出的《紙牌屋》《王冠 》《黑鏡》也確實為平臺獲得了不少使用者。但進軍內容製作領域也意味著奈飛要花的錢更多了。為緩解現金流壓力，近年奈飛加緊在債務市場融資。其中，2016年負債33.6億美元，2017年債務增加近一倍至65億美元。

在投入數十億美元開發原創內容、擴張國際市場的2018年，奈飛在發行20億美元債券背景下，全年自由現金流仍為-30億美元。但這應該仍不是最低數字。按照2019年第一季度自由現金流65.46%的降幅，2019年全年奈飛這一資料或將更低。

這與市場競爭加劇也有一定關係。如今，海外市場已經成為奈飛的重要增長點。奈飛在這一市場發力無可厚非，但這同樣不是一塊好啃的骨頭。除了有“水土不服”的風險，奈飛在海外市場還有著不少的勁敵，比如亞馬遜。

亞馬遜已經在多地市場份額領先於奈飛，尤其是在全球第五大視訊付費市場英國。根據英國評級機構Barb的資料，亞馬遜Prime Video視訊服務是2017年英國增長最快的視訊點播服務。當年奈飛新增訂閱使用者為160萬，亞馬遜為130萬。儘管在數字上奈飛略勝一籌，但鑑於奈飛龐大的使用者基數，這一增長速度並不及亞馬遜。此外，根據富途資訊此前提供的資料，2017年三季度亞馬遜在英國市場同比增51%，奈飛為23%。

除了老對手，奈飛曾經的合作方迪士尼也將加入到這場戰爭中。

早在2017年，迪士尼就表示未來將推出自己的視訊流媒體。為了在這一領域站穩腳跟，迪士尼在當年“撕毀”了此前與奈飛簽訂的播映協議。自2019年起，迪士尼釋出的新電影將終止在奈飛網上播放。該訊息傳出後，奈飛股價一度大跌4%，收盤跌幅近2%。

“撕毀”協議第二年，迪士尼便對外宣佈將在2019年11月上線流媒體視訊DisneyPlus，這對於奈飛來說是個不小的衝擊。迪士尼的內容製作可謂聞名遐邇。除了早期《白雪公主》、《超人特工隊》等重要作品外，近期的《復仇者聯盟 3》和《黑豹》也都進入了全球影史票房的前 10 名，《復仇者聯盟 4》電影票還在哄搶中，這些都印證了迪士尼內容的影響力。

除了自己搭建的平臺，2019年3月，迪士尼還以713億美元的高價收購了21世紀福克斯。這意味著包括《阿凡達》、《異形》等系列影片的版權和IP都將歸屬迪士尼，其擁有的流媒體網站Hulu的30%股權也被迪士尼收入囊中。

為了讓內容的護城河更加堅固，奈飛只能加緊添磚，內容投入在所難免。為了保證2019年的資金儲備，1月15日，奈飛首次面向美國5800萬用戶全面提價。宣佈美國地區服務漲價13%-18%，這是其推出流媒體服務12年來最大的一次提價幅度。調價後，奈飛收費最低的基本套餐從每月8美元漲至9美元，收費最高的套餐從每月14美元漲至16美元，最受歡迎的套餐月收費從11美元漲至13美元。

對於巨頭林立 的市場環境，奈飛能否進一步實現使用者增長成為關鍵。而奈飛自己似乎也有些心虛。其對於第二季度的業績預期讓市場失望。奈飛表示，其二季度EPS指引為0.55美元，同比下降35%，低於分析師預期的0.99美元；二季度營收指引為49.28億美元，低於分析師預期的49.5億美元；二季度新增付費使用者指引為500萬，同比下降8%，低於分析師預期的609萬。

未來如何，奈飛似乎自己也有點茫然了。