2019春季開工的真實情況究竟如何？
在安徽省亳州市火車站，旅客們準備進站乘車，圖片來源於視覺中國
鈦媒體注：本文來自於公眾號 國泰君安證券研究 （gtjaresearch），本文內容節選自國泰君安證券已經發布的證券研究報告《農民工返程高頻跟蹤，驗證春季開工》、《高頻客運、發電、水泥鋼鐵庫存驗證》，鈦媒體經授權轉載。
隨著元宵節的結束，全國各地各行業開始逐步返工。而節後資本市場的樂觀情緒也令人對新一年的經濟表現重燃希望。
國泰君安產業研究團隊聯合行業團隊，用資料說話，分別從春運、發電及鋼鐵和水泥等領域對今年的春季開工狀況進行了深入分析。
春運
通常情況下，農民工返程以鐵路運輸為主，且主要在元宵節後，因此正月十五後通常迎來鐵路旅客傳送量的第二個高峰。
從中國鐵路總公司披露的資料看：
2018年的返程高峰明顯晚於2017年，出現在正月十五之後，驗證了2018年由於會議及環保等因素，春季新開工較晚；
2019年初八到十二的旅客傳送量較平穩，維持在1100~1200萬左右人次，正月十三（2月17日）和十四（2月18日）傳送旅客數量相較前幾日有所下降，落在1000~1100萬人次區間，2月19 日預計僅900萬人。
整體來看，春運的高峰期較2018年略有提前。
2019年春運鐵路旅客傳送量自初八以來較平穩， 較2018年預計略提前
資料來源：中國鐵路、愛鐵路部落格、中國民航網、國泰君安證券研究，2016年沒有臘月三十，春運提前一天從臘月十五開始，為了方便與後面資料的比較，2016年臘月資料右移一天處理。
春節前中鐵總預測春運四十天鐵路旅客傳送量增速8.6%，從當前資料看，國泰君安交運團隊預測40天的增速在7.5%~8.5%，略低於中鐵總， 但是依然高於2018年6.8%的增速。
2019年春運總四十天旅客傳送量預計同比增長8.1%
資料來源：國泰君安交運團隊測算、國泰君安證券研究
消費水平的提升，使得航空越來越成為中國人春運的重要交通工具——根據國泰君安交運團隊掌握的資料， 2019春節航空同比增速高於去年底水平。
今年春運期間，航空運量同比增速接近10.5%，高於11-12月8%的增速，但低於2018年前10個月11%的水平。
預計一季度乘機人次增速在9.5%~10%，與之前判斷的一季度需求增速反彈的判斷相符合，但低於早期民航局12%的增速判斷。
2019年春運航空運量增速預計接近10.5%， 高於去年年底水平
資料來源：Wind、中國民航局、國泰君安證券研究
發電量
發電端的耗能從一定程度上可以反映經濟的需求狀況，因此春節之後的發電量與開工情況息息相關。
從6大發電集團（浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能）的日均耗煤量絕對值看，2019年基本上從初七開始明顯回升，而2016~2018基本上是從初十甚至之後開始回升。
這其中存在幾種情況，一是工廠提前開工，存在下游需求較好的可能性；二是2019年的正月初七在週一，而2017和2018年在週四、週五，存在開工積極性不高的可能性。
考慮到6大發電集團主要集中在東南沿海，因此可能疊加了一定區域性的因素，而非能完整反映全國。
2019年6大發電集團耗煤量底部抬升比以往提前
資料來源：秦皇島煤炭網、Wind、國泰君安證券研究
鋼鐵
節後第一週，從農曆角度看，鋼鐵的社會庫存總量1618萬噸，低於去年同期的1852萬噸，螺紋社會庫存828萬噸，低於去年同期1008萬噸。
鋼材社會庫存上升但低於去年同期
資料來源：Wind，國泰君安證券研究
從鋼廠庫存看，這周螺紋鋼廠庫存340萬噸，略高於去年同期庫存314萬噸。
資料來源：Wind，國泰君安證券研究
總量看，螺紋鋼社庫+廠庫低於去年同期，但高於2015-2017年水平。
水泥
春節過後第一週，全國城市水泥生產企業庫存多數環比持平。
受春節長假以及雨雪天氣影響，下游市場需求仍未啟動，僅有少量袋裝備貨需求。區域性地區企業為開啟市場銷量，季節性慣例價格出現一定下調。
水泥P.O 42.5， 市場價格變化（單位：元/噸）
資料來源：數字水泥網，國泰君安證券研究
截止2月15日，全國水泥庫容比為 59.19 %，此時主要關注區域在華東及中南，北方因天氣原因還不適合開工，開年整體華東中南庫存較2018年春節後庫位低。
總結
總體來看，春運返程情況符合預期，但據調研瞭解，存在一些工廠農民工提早休假，而且節後預計訂單下降，導致返工推遲的情況。
從工業行業的高頻資料來看，我們認為目前和2018年比，大概率新開工同比進度不會比去年差，甚至好於去年。但由於冬季嚴寒原因，中西部及北方的開工情況還待正月底後做進一步驗證。
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