2019年交易所求生指南，BBX要做中國版BitMEX
編者按：本文來自36氪戰略合作區塊鏈媒體 “Odaily星球日報 ”（公眾號ID：o-daily， APP下載 ）
目前各大合約交易所很難符合監管要求，比如KYC、進行風險性測試等，但要想在日趨激烈的市場中獲得更大的份額，合規化卻是必不可少的。
作者 | 秦曉峰
編輯 | 盧曉明
熊市量縮，目前整個數字貨幣市場處於一種極度萎靡的狀態。比特幣在 4000 美元下方盤整了近 2 個月，換手率僅僅維持在 4 % 左右。
現貨市場的萎靡，迫使曾經日賺百萬的交易所必須尋找破局之路，才能夠勉強在熊市中生存下去，期貨合約就成了一個不錯的選擇。 非小 號資料 顯示，包括 OKEx 在內的 11 家交易所在去年 10 月之後陸續開通了永續合約，最高提供百倍槓桿。
“當市場波動性不是特別大的時候，使用者交易頻次就會降低，如果你開通一個高槓杆的交易產品，就會擴大市場的波動性，作為交易平臺我是很能理解這件事的。”對於交易所頻開永續合約，幣安聯合創始人何一向Odaily星球日報如是說。
國外的 BitMEX 交易所是首創永續合約的交易所，也是目前期貨交易量最高的交易所。Odaily星球日報近期接觸的 BBX 交易所，希望從永續合約切入，做中國版的 BitMEX。
中國版的BitMEX
BBX 是一家做加密貨幣衍生品的交易平臺，專注於做加密貨幣永續合約。
相比於交割合約，永續合約沒有交割日期限制，使用者建倉後可以隨時平倉提取收益，避免了重複開倉造成的經濟損失；交割合約的交割價格很大程度上受到交易平臺盤口價格影響，容易發生“插針”事件，導致使用者爆倉；永續合約價格對標其他交易所現貨市場價格，即使發生“插針”事件也不會導致使用者爆倉；此外，永續合約不同於交割合約所採用的穿倉均攤模式，而是通過自動減倉機制消化市場風險，不存在利益均攤的情況。
（Odaily星球日報注：所謂的“穿倉分攤”，即由所有盈利使用者來分攤穿倉使用者的損失，這是 OKEx 等交易所的交割合約常常採用的規則；另外，交割合約的盈利之所以要到交割日提取也是為了分攤穿倉損失。）
目前包括 BitMEX 在內的眾多期貨交易所，所開設的都是幣本位合約，即用 BTC 或其他加密貨幣作為保證金，這並不符合專業金融產品交易者的需求。這樣做的結果是，有時候合約處於盈利狀態，但由於 BTC 等加密貨幣價格波動下跌，使用者兌換成法幣後可能變成虧損狀態。比如在 BitMEX 上要做空 TRX，只能用 BTC 做空，但是如果 BTC 價格下跌的話，就算使用者做對方向還是導致本金虧損。
BBX 在幣本位合約之外，首創開設了 USDT 合約。“USDT波動性比較小，可以更好地衡量合約盈虧狀況。用 USDT 做合約保證金做空TRX，只要 TRX 跌了，就可以獲得收益。” BBX 投資人、LinkVC 創始人林嘉鵬向Odaily星球日報表示，“使用者在盈利之後，也可以通過 BBX 的法幣交易平臺（OTC）直接變現。”
不過，對於合約而言，交易深度才是使用者更加關心的，沒有深度意味著使用者難以及時平倉，勢必造成損失。為了促進流動性，BBX 效仿 BitMEX 提供返點吸引流動性提供商——向 Maker（主動掛單）提供萬分之 2.5 費用作為獎勵，向 Taker（主動吃單）收取萬分之 7.5 的手續費，Maker 和 Taker 之間相差的萬分之五是歸屬平臺。
BBX官網截圖
林嘉鵬透露：“目前 BBX 上至少有 60 家做市商（包括 API 交易提供商）。”
在期貨市場，多空雙方勢力並不總是完全均衡的，勢力較強的一方必然影響合約價格走向。為了避免合約價格與對標的現貨價格差距過大，BBX 與其他交易所一樣採取資金費率進行調節，最高 0.375% 。簡單而言，就是勢力強的一方向勢力較弱的一方支付一定的“補償費”。區別於現貨槓桿裡多空雙方都需要支付“融資融幣”的利息，永續合約中弱勢方不僅不需要支出利息成本，還能得到一定的資金費率補償。
另外，由於永續合約最高可以開設百倍槓桿，對於一些合約小白使用者而言風險性極大，因此 BBX 也設定了模擬盤交易。林嘉鵬也建議新手可以先體驗，在對風險性有了足夠的認知並能夠承擔相應的風險，再進行實盤交易。
儘管永續合約成了交易所競爭的新陣地，但開發一套合約系統技術門檻高、開發週期長，除此之外提供流動性和的成本也是一筆不小的開支。面向 B 端使用者（交易所），BBX 順勢推出老虎合約雲（Tiger.Cloud）。“老虎合約雲是一個獨立的合約櫃檯系統，現貨交易所僅僅需要在老虎合約雲開設賬戶並且部署其前端程式碼，就能直接獲得 BBX 同等品質的撮合、清算和流動性供給服務。”林嘉鵬表示，目前市面上的“比特幣中國”、“抹茶”等多家合約交易所正是通過這項服務迅速上線了合約專案。
後記：交易所艱難求生
儘管合約市場表現得十分積極，陸續湧現出十餘家合約交易所，但市場規模卻在壓縮。 CryptoCompare 資料顯示，今年一月，期貨交易量在整個市場交易量中佔比為 24% ( 546 億美元 )，相比去年 12 月（763億美元）縮水 28%，BitMEX 的一月交易量也環比下降 41%。然而與 BitMEX 形成鮮明對比的是，美國合法的芝加哥商品交易所（CME）在這塊縮水的蛋糕中分得了更大的份額。其日交易量呈逆勢增長，從 6650 萬美元增至 7990 萬美元。
目前各大合約交易所很難符合監管要求，比如KYC、進行風險性測試等，但要想在日趨激烈的市場中獲得更大的份額，合規化卻是必不可少的。BitMEX 就因不符合美國相關法規，失去了 15% 的美國使用者。
林嘉鵬透露，未來 BBX 會緊跟監管的完善步伐，逐漸符合各國監管要求。BBX 除了會將視線重點瞄準越南等新興市場，也會在產品層面開通更多傳統金融產品的服務。