5年前押注區塊鏈，獲索羅斯1億美金支援，以太坊首例STO專案的“前世今生”
被很多人唾罵為牛鬼蛇神的ICO剛“退燒”，STO就頂著區塊鏈第三次浪潮的“帽子”物議沸騰。
STO到底是什麼鬼？
STO概念脫胎於ICO，也借用了傳統資本市場的IPO（首次公開發行）內涵，最先在美國比較流行。STO英文全稱是Security TokenOffering，翻譯過來就是證券通證發行。
根據美國人理解，STO簡單來說就是將現有的傳統資產如股權、債權、房產、利潤、藝術品等作為擔保物進行通證化（Tokenize），上鍊後變成證券化通證，而且必須適用於聯邦證券法監管。簡言之，就是合法通證。PS：啥是通證就不詳細解釋了，不懂的小夥伴可以去火星財經官網（www.huoxing24.com）學習，現在還有國際版。
但，對於這種理解目前行業並沒有達成統一，人們對於STO的討論也未形成共識。考慮到STO脫胎於ICO，而ICO脫胎於比特幣，所以，循著這個方向去研究可能讓我們更接近STO的本源。
Overstock (NASDAQ: OSTK)是美國十大網上零售商之一，其擁抱加密貨幣的過程經歷了比特幣、ICO、STO等三個發展階段。 今天火星財經（ID：hxcj24h）就以美國電商Overstock為案例，為大家探尋STO的過去、現在、未來。
So，搬個小板凳看文吧~~
第一家接受比特幣的電商
Overstock是美國十大網路電商平臺之一。和阿里巴巴一樣，其成立1999年，經銷各類商品，包括名牌時尚時裝、珠寶、電器、家用百貨、影音產品等。
Overstock很早就意識到比特幣價值，並開始積極擁抱，速度之快令人吃驚。
2013年，Overstock對比特幣進行深入研究；2014年，Overstock就允許消費者用比特幣購買商品，此舉也讓其成為美國首家接受比特幣購物大型電商。同年9月，Overstock還開通了境外消費者通過比特幣購物的渠道。
對於擁抱數字貨幣速度快的原因，Overstock的CEO Byrne的解釋是，“我不想他們超過。”Byrne口中的“他們”指的是其他電商平臺。
實際上，當時主要的電商巨頭們不太care加密貨幣支付。美國最大的電商巨頭亞馬遜直到去年才在使用者請願情況下，考慮開通比特幣、萊特幣支付；而國內的電商平臺阿里、京東等忙著去美國上市，也沒時間考慮比特幣支付。
凱文·凱利著主編的《連線》雜誌注意到這件事的意義。《連線》稱，這是數字資產歷史中的關鍵時刻，從現在開始，美國民眾可以通過比特幣購買 Overstock 上的任何商品。從現在來看， Byrne的決定沒讓Overstock吃虧，當時比特幣價格才4000多人民幣。
美元從2010年20億聰已經跌倒現在大約1萬聰
據悉，除支援比特幣外，Overstock與很多加密貨幣交易所達成合作，如ShapeShift、 Coinbase等，接受60多種加密貨幣進行支付。
從生態的角度來看，加密貨幣一直缺少一個“殺手級應用”，零售電商是一個很好的應用場景。Overstock讓加密貨幣進入到自己的生態中可以提前佔據優勢。
試水合規發行通證
對於Overstock來說，它支援加密貨幣最根本的初心不是在市場競爭中獲取優勢，而是最樸素的自由理念。Byrne曾說道：
“Overstock平臺支援自由，其中包括個人自由交易有價值資訊，而不是依賴於中心化管理機構所創造的媒介。因此，我們一直是加密貨幣的早期支持者和採用者。”
基於這樣的理念，Byrne進一步提出，發行一種不由中央證券交易所控制的證券，如紐約交易所或納斯達克，而是由遍佈網際網路的機器網路來操作，因為這一網路不受任何中央權威控制。
這實際上就是ICO，不過考慮到監管問題，Overstock最終還是走上合規發行證券型通證的道路。
2015年，Overstock向證券交易委員會（SEC）提交了一份招股說明書，它將通過區塊鏈發行證券型通證。
OverstockS-3申請詳細內容
該年12月底，美國證券交易委員會（SEC）批准了Overstock這一申請。次年，Overstock通過發行通證募集了大約190萬美元的資金。
現在來看，Overstock選擇合規的方式發行通證無疑是有遠見的。
2017年，美國證監會正式將ICO納入監管，要求ICO發行要遵循美國證券法；ICO平臺服務提供商（例如承銷商）可以提供服務來確保ICO活動遵守了SEC的監管要求，這也是最近人們提到的STO概念來源之一。
從這裡我們也不難發現，是否符合目前監管政策是ICO和STO最本質的區別。比如，ICO的交易是全球化24小時不間斷的，而在Overstock的證券型通證交易時間和納斯達克（Nasdaq）一致，從美國東部時間上午9:30分開始，一直到下午4點結束。
tZERO：從ICO到STO
tZERO是Overstock旗下的區塊鏈子公司，一個區塊鏈專案平臺。tZERO的融資歷程，經歷ICO到STO的轉換。
據Cointelegraph相關報告，在2017年底， tZERO並非以STO（Security Token Offering）方式，而是以ICO的形式發起融資。後來，tZERO還是走上了合規發展的道路。
前些天，Overstock旗下的區塊鏈子公司tZERO在給投資人的一份宣告郵件中表示，首批基於以太坊發行的STO之一，tZERO已於10月12日完成證券代幣發行（STO）。郵件指出，2019年1月10日後，投資者可在二級市場使用tZERO代幣。
“這是去中心化網路上首批推出的證券型通證之一，並且完全符合美國證券法。”tZERO執行長Saum Noursalehi表示，對於tZERO來說，這是一個令人興奮的里程碑，我們更加熱衷於為希望通過STO來籌集資金的私人和上市公司，以及希望買賣這些證券的投資者創造機會。
走上合規之路意味著tZERO也要像上市公司一樣受到監管。
事實上，今年3月前後，美國證券交易委員會(SEC)公佈的一份檔案就披露Overstock正在為其下的tZero專案進行2.5億美元融資的情況。
檔案還現實：“2018年2月，SEC執法部門通知該公司，它正在對Overstock.com進行調查，並要求該公司自願提供與發行以及代幣相關的某些檔案。”
對此，tZERO總裁Joseph Cammarata告訴CoinDesk：“我們實際上很高興美國證券交易委員會(SEC)正在審查這一領域。”
監管檔案還特別表示：
“SEC正在嘗試確定是否存在違反聯邦證券法的行為，這起調查並不意味著SEC已經最終確認有人違反了這些法律。同時，這起調查也不意味著SEC對任何個人、實體或證券持否定意見。”
可見，美國專案發行方和監管機構已經開始適應STO這種新的數字金融模式，從其發行、交易、監管等方面有了一套初步規範的流程，並不是什麼太新鮮的事物。而最近在國內被大家談的比較多，很熱，或許是行業熊市STO讓大家看到了新希望。
STO的爭議與未來
我們現在再來看Overstock擁抱加密貨幣的過程。從一開始接受加密貨幣支付，到後來的ICO、STO，不難發現，數字世界的加密貨幣和物理世界的規則一直在博弈，加密貨幣逐漸適應物理世界的規則，最近火熱的話題STO就是一個鮮明的例子。
打一個不恰當的比喻，STO好像是IPO和ICO結合生出來的孩子，既繼承了父親IPO規範嚴謹、遵紀守法性格，也吸收了母親ICO的飄逸靈動、不走尋找路的特點。因父母差別巨大，STO這個“寶寶”出生後在江湖上引起了不少爭議。
| IPO | ICO | STO | |
|---|---|---|---|
| 監管 | 強 | 弱 | 中等 |
| 底層資產 | 股權，風險低 | 使用權，風險極高 | 收益權，風險中等 |
| 發行難度 | 高 | 低 | 中等 |
| 交易的便利性和安全性 | 便利性差 安全性高 | 便利性高 安全性低 | 便利性高 安全性中等 |
| 投資門檻 | 高 | 低 | 中等 |
IPO、ICO、IPO的主要區別
一類觀點認為，STO證券代幣是行業倒退，本來遍地梁山好漢的ICO，一轉眼就被招安成STO，需要納斯達克撐腰。 近期，有知情人士透露，納斯達克可能將會推出STO交易平臺。
另一類觀點則認為，STO使得區塊鏈從早期野蠻混亂的環境中走出來，實現合規、受監管的發展，對於行業來說是利好的事情。
火星區塊鏈（紐約）峰會STO圓桌論壇
“政府以及監管機構作為區塊鏈社群的重要管理者，他們不是我們的敵人，而是我們的合作伙伴，所以希望獲得監管機構的支援。最近STO大熱，STO是一個巨大無比的市場，它更加擁抱監管。”火星區塊鏈（紐約）峰會STO圓桌論壇上，Usechain創始人曹輝寧如是說道。
而對於STO未來價值，人們的觀點更是不盡相同。有的認為，那些非區塊鏈行業的資產標的，加上區塊鏈的概念就會自然火起來，是不太符合常識的。
“在很多人看來，STO不會對加密貨幣市場造成太大的波動，最主要的原因是因為目前加密貨幣市場不知道怎麼確認STO的可行性和證券型通證的價值，STO的價值也有可能是零。” Token Union創始人Shayne Coplan在STO圓桌論壇上說道。
有的則認為，全球股權資產規模約為80萬億美元，債務資產規模約為100萬億美元，房地產市場規模約為230萬億美元。一旦STO把傳統金融市場中的各類資產都用證券型通證形式逐步替代，將會是個很大的市場。
STO圓桌論壇的嘉賓Bitmaga CEO茅毅峰則認為：在傳統的PE和VC股權市場上，當投資者要出售未上市的股權資產時，需要幾乎所有股東簽字同意，導致一級市場的股權交易十分困難。而STO有可能產生一種新的股權標準——真正的同股同權，STO可能能夠帶來一級市場的流動性效率，將一級市場和二級市場連通。但擁抱STO必須要擁抱監管。
STO圓桌論壇上Republic COO Caroline的看法可能更加符合目前STO實際情況。
“STO還處於非常早期的發展階段。STO可以讓更多資產通證化，譬如說，我們可以把美國偶像token化，把idea token化，這樣大家就可以分享收益。每一個人都有很偉大的想法，但是如果我們不允許大部分人介入STO，會扼殺很多機會。” Caroline說道。
儘管STO現在還有很大的爭議，資本則早已開始用行動投票。相關報道顯示，金沙江資本（GSR Capital）已經與tZERO簽署了一份意向書，將會對後者投資2.7億美元。
金融巨鱷索羅斯則選擇了間接支援tZERO。“索羅斯管理的量子基金已經購買價值一億美元的Overstock股票，將有2000萬美元用於區塊鏈專案。” Overstock掌門人Byrne說道。
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作者：坎村，本文系火星財經原創稿件，轉載請後臺留言。新增微信huyalu08，加入火星財經讀者交流群，讓我們產生更有價值的互動和連線。