2家投行輔導8年，就算困難重重，也要堅持IPO！
2010年10月，魯華泓錦就已經開始接受ofollow,noindex">招商證券 的上市輔導，但是一直輔導了五年，也沒有完成輔導工作，於是魯華泓錦選擇2015年12月15日在新三板掛牌。
2017年3月17日，魯華泓錦再次宣佈接受瑞信方正證券 的上市輔導，今年9月28日，魯華泓錦招股書在證監會網站進行預披露。
魯華泓錦是一家專業從事新型高分子材料研發、生產和銷售的高新技術企業。主營業務為利用上游大型裂解乙烯裝置副產的碳五、碳九餾分為原料，通過對其進行精細分離和深加工，研發、生產和銷售高效能、高附加值的化工新材料。
魯華泓錦產品廣泛應用於熱熔膠、壓敏膠、橡膠、輪胎、 衛生用品、醫藥材料、汽車、建築及裝飾材料等領域。
此次公佈的招股說明書顯示，魯華泓錦在獨立性和合規性方面存在不少問題。
前身為中石化 集團下屬集體企業
1988 年 11 月 30 日，中國石油化工總公司齊魯石油化工公司同意乙烯工程建設指揮部為安置待業青年和職工家屬籌建齊魯乙烯魯華化工廠。魯華化工廠為乙烯工程建設指揮部辦集體企業，獨立核算，自負盈虧。
1989 年 4 月 3 日，魯華化工廠正式成立，註冊資金為 298 萬元，經濟性質為集體企業，這就是魯華泓錦的前身。
2003年9月9日，經過2次增資和1次減資，魯華化工廠改制成為魯華有限，註冊資本為551.70萬元。
2010年5月20日，經過7次增資和10次股權轉讓，魯華有限整體變更為股份有限公司，註冊資本為1.8億元。
截止招股書籤署日，魯華泓錦又進行了4次增資和4次股權轉讓，實際控制人為郭強與郭鑫龍，二人系叔侄關係。郭強直接和通過富豐泓錦、長城時代間接持有本公司股份，郭鑫龍通過富豐泓錦、長城時代間接持有本公司股份，二人直接和間接共同控制公司 31.5596%的股份。
第一大客戶和第一大供應商都為中石化
根據招股說明書顯示，2015年-2018年1-3月，魯華泓錦第一大客戶都為中石化，佔營業收入比例分別為10.67%、12.90%、13.04%、13.25%，比例基本變化不大。
前五大客戶佔營業收入的比例雖然在持續上升，但是比例不大，基本在30%左右，不存在客戶集中度高的問題。
但從前五大供應商方面看，2015年-2018年1-3月，魯華泓錦的第一大供應商均為中石化，佔採購總額比例分別為74.49%、75.85%、77.61%、74.90%。前五供應商佔採購總額比例分別為89.42%、86.45%、86.61%、87.04%。供應商集中度較高，而且嚴重依賴中石化。
如果魯華泓錦主要供應商由於自身原因或市場發生重大不利變化而大幅減少對公司的原料供應量，將對魯華泓錦經營業績產生較大的影響。
我們發現魯華泓錦供應商高度集中，並且第一大客戶與第一大供應商均為中石化，魯華泓錦獨立性方面存在重大缺陷。
根據以往經驗，屆時，發審委肯定會質疑：與中石化上述合作的商業合理性，是否對其存在重大依賴；與中石化的交易金額佔其同類業務的比例及變化趨勢，與其業務是否可持續；中石化與發行人是否存在關聯關係，是否向發行人輸送利益。
因為同是客戶和供應商被否的企業也蠻多的，比如聯德精材、廣州信聯智通、賽緯電子等企業。
持續盈利能力存疑
獨立性缺失會導致魯華泓錦在產業鏈中擁有微弱的話語權，這樣就會使其持續盈利能力受到懷疑了。
魯華泓錦2015-2017年營業收入和淨利潤都有一些小波動，2016年營業收入比2015年下降，淨利潤下降得更多，沒有達到持續增長的情況。
值得注意的是，2016年收入才下降1億多，但是淨利潤近乎直接兩個腰斬，有點奇怪，據招股書解釋稱，主要原因是產品的銷售價格下降了。但是魯華泓錦2016年的原材料採購價格也在下降，這意味著產品的成本在下降。
而且據招股書可知，魯華泓錦各類產品的採購價格變動幅度大於收入變動幅度。那淨利潤的下降幅度為什麼那麼大呢？這時候我們發現其2016年管理費用比2015年多了3000萬元，主要增加的是管理費用中的停工檢修期間費用。
這個停工檢修期間費用主要指魯華泓錦異戊橡膠產品裝置計劃性停車所形成的折舊費用。異戊橡膠產品收入佔總收入4%-7%之間，其產能利用率一直比較低。2015-2017年分別為18.91%、7.94%、17.43%。
導致魯華泓錦持續盈利能力受到質疑的還要一個原因，那就是政府補助過高，2015-2016年政府補助分別為6508.65萬、1368.69萬，佔淨利潤的88.51%、56.70%。
安全和環保事故頻發，合規性欠缺
報告期內，魯華泓錦受到了多起行政處罰，合規性有所欠缺。2015 年 10 月 9 日，魯華泓錦人建設的 5萬噸/年異戊橡膠、碳五樹脂技術改造、研發中試基地改造專案工程未按規定到建設行政主管部門辦理建築工程施工許可證，不具開工條件，擅自開工建設，被罰款 5 萬元。
2015 年 3 月 23 日，天津魯華加氫樹脂工程未辦理《專案施工許可證》手續，天津市濱海新區建設和交通局對天津魯華作出罰款 93,219.00 元的行政處罰。
2015 年 12 月 1 日、 2 日，武漢市環境監測中心對武漢魯華位於武漢化工區北湖組團化工大道吳沙路 的生產廠區進行（廢氣）汙染源監督性監測，監測報告顯示，造粒車間北排口（1#） 監測點位顆粒物監測結果超標。武漢市環境保護局對武漢魯華作出罰款 8 萬元的 行政處罰。
2016 年 8 月 30 日，武漢魯華華“C5、C9 及裂解燃料油綜合 利用”建設專案需配套建設的水汙染防治設施未經驗收，但主體工程已投入生產，被罰款 5 萬元。
2017 年 5 月 9 日，在中化四建公司作為施工方承接天津魯華加氫裝置總體安裝及改造工 程過程中，中化四建公司某員工違規用氣焊切割有機熱載體鍋爐管道連線管道法蘭螺栓時，焊槍火焰引燃了管道內殘留導熱油揮發的可燃氣體，發生一般閃燃事故，造成一人死亡，直接經濟損失約為人民幣 247 萬元。濱海安監局對天津魯華作出罰款 40 萬元 的行政處罰。並對天津魯華董事長張宗龍作出罰款 34,214.40 元的行政處罰。