轉型網際網路金融，熊貓金控的野心與困境
“煙花易冷”，“影視”難玩，“愛跨界”的熊貓金控（彼時為“熊貓煙花”），乘著網際網路金融風潮， 曾欲“豪擲”5.5億元佈局P2P、網路支付、眾籌、大資料、小貸等網際網路金融業態，其股價也一度被“推上”58.57元的歷史高位。
如今，潮水退去，熊貓金控的支付業務已無蹤影，眾籌、大資料業務形同虛設，P2P則自曝“發生擠兌”，熊貓金控整體業務增速放緩，股價也回落低位。
在此背景下，熊貓金控擬剝離“抗風險能力略弱”的P2P平臺熊貓金庫，以此降低經營風險。“兜底”方及實際控制人趙偉平稱，此舉是為了確保所有投資人的投資沒有風險。
進擊：野心初顯
作為A股煙花行業唯一上市公司，熊貓煙花在2014年推出P2P網貸平臺銀湖網，註冊資金為1億元，此後增加到2億元。 熊貓煙花實際控制人趙偉平曾公開表示，網際網路金融是其未來最看好的行業，要把金融業務做大做強，並開出千萬元年薪招募旗下P2P平臺銀湖網CEO。
2015年3月，熊貓煙花宣佈擬變更證券簡稱為“熊貓金控”，並開始大舉進軍網際網路金融行業。在3月23日至30日的7天內，熊貓金控連續召開三次董事會，通過多項議案，擬出資5.5億元全面佈局網際網路金融。
當年3月23日，熊貓金控對外公告，公司董事會全票通過設立北京市熊貓金融資訊服務有限公司（下稱“熊貓金融資訊”）、熊貓眾籌科技有限公司（下稱“熊貓眾籌”）、熊貓小額貸款有限公司（下稱“熊貓小貸”）的議案。公告顯示，公司擬由子公司熊貓資本管理有限公司投資1億元設立熊貓金融資訊，投資1億元設立熊貓眾籌，投資2億元設立熊貓小貸。
4天后，熊貓金控董事會又審議通過投資5000萬元設立全資子公司熊貓科技投資有限公司（下稱“熊貓科投”）的議案，熊貓科投將主要從事高新技術產業股權投資業務。又過了不到一週，熊貓金控再次釋出公告稱，擬由熊貓資本投資1億元設立熊貓網路支付有限公司（下稱“熊貓支付”）。
對此，熊貓金控在年報中表示，受巨集觀政策、霧霾天氣、民眾環保意識加強等因素影響，傳統煙花業務不斷萎縮，考慮到網際網路金融良好的行業前景，公司將繼續對煙花業務相關資產以租售、關停和剝離等方式進行處置，及時把握網際網路金融新藍海機遇，將網際網路金融領域作為公司未來重點發展方向。
此後，熊貓金控“加速”進入網際網路金融行業步伐。 2015年4月13日，熊貓金控宣佈擬通過支付現金的方式收購網貸平臺你我貸51%的股權；2015年12月，為進一步支援線上金融平臺的發展，以2.6億元收購萊商銀行5%的股份。2016年3月，又投資1億元成立熊貓金庫；2016年8月，投資1億元設立西藏熊貓小額貸款有限公司。
年報顯示，2015年熊貓金控在網際網路金融方面的佈局已初見成效。2015年，網際網路金融業務部分營收超過1.55億元，比上年同期增長679.59%。金融或理財產品的營收已超過煙花產品收入，佔總營業收入的52%，而成本佔總成本比例僅為14.97%。
質疑：炒作概念
在傳統業務遭遇發展瓶頸時，“及時把握網際網路金融新藍海機遇”的熊貓金控，從煙花業到影視業再到網際網路金融業的每一次“轉身”都伴隨著“蹭熱度”、“炒概念”以此拉昇股價的質疑，監管機構對其也密切關注，接連問詢。
一位不願具名的券商分析人士對《國際金融報》記者表示， 熊貓金控進軍當時最火的影視業，沒過多久就宣佈終止收購影視公司華海時代，後又大舉涉足網際網路金融業，並宣稱是其未來重要發展方向，也有“趕時髦”的嫌疑。
記者瞭解到，2014年中旬A股啟動了一輪波瀾壯闊的牛市行情，不少上市公司通過涉足當下熱門的“影視”、“網際網路金融”等行業，或釋出跨界重組收購通告，或簡單的更名，以此將公司股票與當下熱炒的“概念”關聯，以達到推高股價的目的。
上述分析人士指出，2014年至2016年間，在“影視”、“網際網路金融”等概念大熱的時期，熊貓金控頻繁向市場發出進軍影視、網際網路金融的聲音，致使其股價持續被推高。如今來看，略顯倉促的跨界重組，多次上演重組告吹的“劇情”，熊貓金控難以擺脫炒作概念的嫌疑。
記者注意到，2014年9月13日，在其股價短期飆漲八成之後，熊貓金控（當時為“熊貓煙花”）公告稱，“公司正在就擬終止2014年3月13日公司董事會審議通過的重大資產重組事項與相關各方進行溝通”，即宣告終止跨界影視業。
在跨界影視業告吹後，熊貓金控收購網際網路金融公司你我貸51%股權也宣告流產。在丟擲“橄欖枝”不到兩個月後，熊貓金控對外宣佈，鑑於公司與交易對方就本次交易涉及的轉讓條款等事宜仍存在較大分歧，經慎重考慮，雙方決定協議終止本次重大資產重組事項，並簽署了《終止協議》。
期間，由於涉及網際網路金融概念，熊貓金控的股價一度飆升至36.71元，股價翻了數倍並不斷創下歷史新高，引發市場各方的高度關注，導致上海證券交易所發函問詢此次收購事項的相關細節。
此前，你我貸創始人嚴定貴在接受媒體採訪時就多次表示，熊貓煙花（即“熊貓金控”）公告發布過於“急”，目前只簽訂了框架協議，協議中尚有多方利益關係未理順。
此外，熊貓金控收購萊商銀行股權的動機也讓人質疑。對於收購萊商銀行股權的原因，熊貓金控的解釋是為進一步支援線上金融平臺的發展，決定參股萊商銀行，以完善公司在網際網路及金融領域的佈局，獲得線下傳統金融平臺的有力支撐，發揮線上與線下平臺的協同效應。
然而，上海證券交易所質疑其行為自相矛盾。 熊貓金控曾於2014年以8300萬元的價格處置瀏陽農村商業銀行5%的股權。 相關公告表明“本次股權轉讓能有效加快資金週轉，優化公司資產結構，促進公司持續穩定發展，符合公司和全體股東的利益”。
上海證券交易所在《稽核意見函》中質詢，“公司短期內作出完全反向的處置、收購商業銀行股權決定，是否進行了充分、審慎論證。”上海證券交易所要求熊貓金控進一步解釋其完成收購後，線上和線下金融如何實現協同效應，並作出風險提示。
困境：轉型遇阻
風潮起時，“豬都能上天”；潮退後，“裸泳者”的尷尬境遇也逐步顯現。隨著監管對網際網路金融業態的收緊，行業持續出清，網路眾籌早已淡出視線，現金貸也逐步緊縮，支付牌照被炒成天價，P2P網貸則“雷潮”不斷。
在此背景下，“以網際網路金融為主要業務”的熊貓金控似乎也處於轉型的困境中。
從最新的半年報看，熊貓支付已無蹤影，熊貓眾籌科技有限公司、熊貓大資料信用管理有限公司等早期佈局的公司形同虛設，不貢獻營收。目前， 銀湖網、熊貓金庫及熊貓小貸構成熊貓金控核心網際網路金融業務。
而就在半年報釋出的前一日（8月27日），熊貓金控實際控制人趙偉平通過直播表示，公司旗下互金平臺熊貓金庫及銀湖網出現了擠兌以及逾期問題，預計會在兩年內完成兌付。
在直播中，趙偉平透露了銀湖網及熊貓金庫兌付危機的細節。趙偉平介紹，在2018年6月，公司原本計劃收購一家上市公司，但在各類簽約和籌資環節即將收尾時，旗下P2P平臺出現擠兌及提前退出的情況，（提前退出的金額）每日都在兩三千萬元，公司已經用了四五個億解決壞賬問題。因此，原本用於收購的資金都用於處理互金平臺的危機。
當時在直播過程中，趙偉平強調，自己是熊貓金控以及銀湖網的實際控制人，且是第一責任人，並且目前沒有從上市公司剝離熊貓金庫的計劃。但他也提及，如果有處理（熊貓金庫），也是為達成還款。
對於兌付的解決方案，趙偉平列舉稱，一方面會有應收賬款到賬；另一方面會用自己的錢墊付，以保證出借人資金退出。趙偉平在直播中承認，熊貓金庫的流動性比較困難，很難有大筆的資金讓使用者退出，預計在今年年底前會收到以億計算金額的債權。他還提到，四大資產管理公司處理壞賬的事情屬實，但賣給資產管理公司需將資產打折。
而趙偉平的直播內容也引起了監管層的關注。9月21日，熊貓金控收到中國證監會湖南監管局對公司採取責令公開說明措施的決定，要求其說明銀湖網、熊貓金庫目前經營現狀、可能存在的風險及公司擬採取的措施等事項。
9月25日，熊貓金控釋出公告解釋稱，網傳的實際控制人趙偉平為平臺進行剛兌，實質是通過受讓部分債權為使用者解決流動性問題，並非是規定所禁止的向出借人提供擔保或者承諾保本付息行為。據趙偉平初步估算，累計受讓債權金額約3億元。
對於媒體報道的所謂“擠兌”情形，熊貓金控則表示，是銀湖網和熊貓金庫出借人為解決自身流動性而發起的債權轉讓時出現的債轉排隊情形。熊貓金控指出，若發生逾期，公司將配合資產合作機構採取積極催收、由專案推薦人承擔履約責任等方式保障借款人利益，上市公司經營平臺不需承擔兌付義務。
據熊貓金控披露， 截至2018年9月，銀湖網當前出借人數約為3.9萬人，借貸餘額約為34.5億元（以上資料以實際回款金額為準）。借款端回款資金週期集中分佈在2019年1月至2021年2月。熊貓金庫當前出借人數約為3.1萬人，借貸餘額約為22億元（以上資料以實際回款金額為準）。借款端回款資金週期集中分佈在2019年3月至2020年12月。
熊貓金控還表示，由於導致排隊的原因是全行業性的債轉困難，多數使用者對此也可以理解和接受。隨著合規自查工作的深入和檢查、核查工作的啟動，使用者的信心日漸恢復，預計供給不平衡的情況將逐步得到改善。
8月28日晚間，熊貓金控釋出2018年半年報，報告期內，公司營收1.53億元，同比下降29.79%；淨利潤為302.88萬元，同比下降67.66%；歸屬於上市公司股東的淨資產7.2億元，同比下降0.5%。公司控股的兩家P2P平臺中，上市公司100%全資控股銀湖網，70%控股熊貓金庫。
剝離：“緩兵之計”？
實控人自曝“兌付危機”後，熊貓金控火速啟動剝離旗下P2P熊貓金庫的程式。9月14日晚間，熊貓金控釋出公告，將所持有的湖南銀港諮詢管理有限公司（下稱“湖南銀港”，“熊貓金庫”運營主體）70%股權轉讓給上市公司實控人趙偉平，轉讓價格5712.3萬元。
然而，就在10天前，熊貓金庫還在其官網釋出公告，稱熊貓金庫的註冊地多次遷移正是為合規檢查而做出的努力，上市公司（熊貓金控）不會放棄熊貓金庫。趙偉平也曾在8月27日的直播中表示，目前沒有從上市公司剝離熊貓金庫的計劃。
趙偉平9月14日晚在熊貓金庫APP上發表公開信稱，受讓熊貓金庫70%的股份後，加強了其與熊貓金庫的法律關係，其將出任熊貓金庫的總經理，此舉是為了確保所有投資人的投資沒有風險。
據趙偉平公開信中的資訊，截至2018年6月30日，湖南銀港經審計總資產12839.33萬元，淨資產7893.9萬元，2018年1至6月份實現營業收入3501.54萬元，淨利潤1650.02萬元。
趙偉平表示， 熊貓金庫總體狀況良好，存量已經持續下降，存量資產基本為小額個人借貸。平臺資產目前基本未到期，到期資產回收的資金將全部歸還投資人。“如果到期資產出現逾期風險，我承諾由我先行承擔兌付責任”。
“熊貓金庫脫離上市公司後有百利而無一害，因兩家公司的實際控制人沒有變化，脫離上市公司不僅沒有削弱熊貓金庫的背景和資源，而且熊貓金庫可以更加靈活高效，尤其是實際控制人和投資人之間的交流和合作不再受到資訊披露等方面的監管約束。”趙偉平稱。
熊貓金控表示，公司擬將抗風險能力略弱的熊貓金庫進行剝離，將公司持有的、熊貓金庫所在的運營公司湖南銀港70%的股權出售給實際控制人趙偉平，集中優勢資源全力發展核心平臺。
熊貓金控指出，此次交易將有助於降低公司經營風險，提升公司可持續經營能力。該事項尚需提交公司股東大會批准。本次轉讓協議約定的付款條件為協議股權過戶後6個月內支付2914萬元，股權過戶完成後24個月內支付2798.3萬元，實控人將積極籌措資金，及時支付股權轉讓款項，避免侵佔上市公司利益。
蘇寧金融研究院網際網路金融中心主任薛洪言對《國際金融報》記者表示， 自2017年10月份以來，上市互金平臺普遍經歷了估值的大幅縮水，P2P業務於上市公司而言，已經從之前的營收和估值貢獻者變成了股價的拖累者。 尤其是爆雷風波出現後，上市公司系的P2P平臺雖然整體承受的壓力要小很多，但資金流出的壓力增大也是不爭的事實。從這個行業背景看，上市公司紛紛剝離P2P資產可以理解。
薛洪言指出，拋開短期週期性因素，寒冬之後，P2P的價值仍會顯現，且因其稀缺性具有更高的估值空間。一些上市公司經營P2P業務多年，在低谷時放棄著實可惜。
有業內人士對《國際金融報》記者分析，熊貓金控把熊貓金庫剝離給實控人是“緩兵之計”，一方面可以讓矛頭不直接指向上市公司，讓上市公司股價有回暖的“喘息時間”。另一方面，現在賣給實控人，以後等行業正規化運營，也可以收進上市公司，剝離出來也是為了“避避風頭”。
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